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马云的一句话让公司股价持续下跌，这篇2月10日星期二*7出来的阿里巴巴集团的文章请尽快看完哦，因为我们还有更多的阿里公司的新闻等着你哦。
“阿里瞬间跌掉了一个京东，京东被吓得跌掉了一个聚美。”这是最近网上最火的一个段子，但对阿里的投资者来说，却并不好笑。
1月27日以来，阿里巴巴的股价出现连续下跌。尤其是在1月28日国家工商总局披露“白皮书”之后，当日，阿里巴巴股价下跌4.36%，收于102.94美元。随着事件发酵，跌势难以遏制，1月29日，收盘价包89.08美元，跌破上市首日开盘价，直到2月4日都未能收复失地。
面对这样的行情，早在去年11月就把主要资金从海外市场转移回国内的个人投资者沈粤华感到非常庆幸。
“之前是委托海外的朋友将钱交给北美市场的投资机构打理，但去年11月A股开始回升之后，逐步将绝大部分资金撤回投资A股。”沈粤华说，正当他将资金撤回国内时，也正是阿里巴巴股价开始走下坡路了。
“中国古语有云，盛极则衰。股价持续新高、业绩不断增长都是好事，但总会碰到瓶颈。更何况是近年来路途并不平顺的中概股。”总部位于纽约的一家对冲基金华裔投资经理Shawn Lee对《国际金融报》记者表示，“阿里上市之初，业界对其假货风险就有预期，只是没想到会是以这样一种戏剧性的方式爆发出来，而它的股价下跌除了政策风险之外，可能还包含多方面的问题”。
目前，阿里巴巴在国内和工商总局经过多回合的口水战之后，已经握手言和。但难缠的官司却傍上了这家“从不怕事”的公司。一场中国公司和美国法律的较量正在上演。
诉讼硝烟起
内部问题紧急解决了，但外部问题却没那么容易消停。
有媒体报道称，目前已有7家美国律所表示将介入阿里巴巴的调查。与此同时，北京郝俊波律师事务所主任律师郝俊波在近期也发布了一个征集书，他所在的律所正在全球范畴内征集从2014年9月19日（阿里巴巴上市日）至2015年1月30日之间持有阿里巴巴股票，并遭受20万美元以上较大损失的投资者。筹备代表投资者提起集团诉讼，以索赔投资损失。
“目前已经有收集到的投资者数量有十多个，有来自中国本土的，也有海外华人。其实，数量不重要，美国方面最终会选举首席原告来代表所有投资者进行诉讼。”郝俊波在接受《国际金融报》记者采访时表示。
据介绍，单人损失金额越大成为首席原告的可能性越大，这也会在诉讼中争取到更大的主动权。在集体诉讼中，如果原告胜诉，首席原告相较于其他投资人可以获得较多的赔偿，律所也会拿到丰厚的代理费。
在国家工商总局宣布“白皮书”不具备法律效力之后，外界对此次诉讼前景非常不乐观。对此，郝俊波表示，诉讼的核心并不是“白皮书”的法律效力，而是事实。
“阿里是否在招股书中披露了工商总局的此次调查，已经调查可能面临的风险，这才是关键。工商总局此项调查是在阿里上市之前，虽然阿里的招股书中提示了平台上可能面临盗版、假冒或者非法货品而遭遇诉讼风险，但泛指的风险和具体事项的风险还是存在差异。”郝俊波说。
阿里巴巴在IPO前的*7招股说明书提及，“虽然我们已经采取措施对卖出产品的真实性进行核实，并最小化对第三方知识产权的侵犯……这些举措不一定总是成功的……另外我们过去也因为在我们平台上销售的假冒盗版产品而遭遇过负面曝光。”
1月31日，国家工商总局新闻发言人就行政指导答记者问时表示，2014年7月16日，工商总局网监司在浙江省召开阿里巴巴集团行政指导座谈会，目的在于指导、督促阿里巴巴集团加强自律，净化网络购物环境，维护消费者、经营者合法权益。网监司根据座谈会的会议记录，于2015年1月28日发布了《关于对阿里巴巴集团进行行政指导工作情况的白皮书》。
罗宾斯·盖勒律师事务所的诉状中指出，阿里巴巴及其高管违反了美国1934年颁布的证券交易法案，在IPO前出具了与其业务操作息息相关的具有重大错误和误导的声明，具体就是指公司没有向公众披露去年7月和中国工商总局之间的会晤，没有公布官方对阿里巴巴诸多可疑之处。
阿里需要自我证明的关键是，去年9月上市前，7月与工商总局的见面与监管报告，高管是否知情并且隐瞒。
“假设和解，阿里巴巴付出的是经济损失，但如果最终由法院判决，阿里巴巴的高管则可能面临刑事责任。”在郝俊波看来，和解是一个有利于诉讼双方的方案。
目前来看，阿里方面的态度非常减持。蔡崇信在1月29日的一份声明中称：“我们*9次看到这份‘白皮书’的时间，是昨天当工商总局把‘白皮书’刊登在其网站上的时候……我们在此清楚地告诉各位，阿里巴巴并没有要求工商总局延迟公布任何报告。”
2月2日，马云公开讲话中更是表示：“敢上市，就不要害怕被告，这是中国企业今天应该要有的勇气，也是必须面对的问题。所以，Wewelcomeit，并且我们会积极地、透明地去对待这个事情。因为阿里在6个月以前我们就采取了透明的制度，我认为这不是一个坏事情，反而让西方社会进一步了解中国今天的企业，能够做到这样，并且我们是怎么做的。”
“证明阿里巴巴曾有所隐瞒并非易事。”他称，“虽然取证程序可以让他们接触到相关文件，但这类案件的取证并不容易，必须针对事件提出具体的申诉理由。而且即便他们能够证实他们的指控，阿里巴巴的可变利益实体结构(VIE)也是发起集体诉讼的又一个障碍。”美国律所MilbergLLP律师拉多认为，这个集体诉讼官司难度不小。
必百瑞律师事务所中国业务主管苏唐明也称，虽然多数证券类集体诉讼最终会以和解收场，但如果针对阿里巴巴这类公司的诉讼最终由法庭裁决，诉讼当事人也将面临巨大的障碍，因为在采用VIE结构的公司中，资产掌握在中国经营的公司手中，而外国法庭的裁决无法在中国强制执行。
集体诉讼
作为美国历史上规模位居前列的IPO，同时也是在美上市的互联网企业中规模*5的IPO，阿里巴巴早在上市之前就被美国监管方、机构投资者、个人投资者到承销商、做空机构、律所、公关公司和中介机构以及媒体高度关注。
不过，这一次阿里巴巴成为专职发起上市公司集体诉讼律所的“猎物”的时间点和时机都令人意外。
“阿里这个事情具有非常独特的性质。以前大部分是由做空公司或媒体发现企业有造假行为、内幕交易或重大信息未披露等情况，但阿里这次假货风波是工商总局以白皮书形式发布的，这是以前没有过的情况，在全世界可能都是一个先例。”郝俊波说。不过，他也表示，虽然事情是独特的，但重大信息应该披露不是一个新问题，在所有国家的证券法中，都是一个很清晰的问题。
作为中国互联网企业的代表，阿里事件也已经波及了中概股，外界也担忧诉讼会进一步影响中概股的表现。
数据显示，1月28日，百度大跌3.17%；1月29日，京东大跌5%。截至上周五收盘，中概股多数下跌，6只股票跌幅超过5%，酷6网跌6.36%，兰亭集势跌6.16%。
此外，资料还显示，介入阿里巴巴调查的律师事务所，包括Pomerantz、Rosen、HowardG.Smith、Holzer&Holzer和BronsteinGewirtz&
Grossman等律所，这些律所绝大多数是发难“中概股”的常客，针对中概股的集体诉讼经验尤为丰富。在2014年遭遇做空的中概股公司，比如网秦、澜起科技、500彩票、世纪互联等都曾遭遇这些律师事务所调查。
最近的一个涉及中概股集体诉讼的例子是2013年8月底针对兰亭集势发起的诉讼，罗宾斯·盖勒律所、Rosen和Holzer&Holze均有涉足，其中，Rosen在兰亭集势证券集体诉讼案中被美国联邦法庭法官指定为[*{7}*]首席律师事务所。兰亭集势以155万美元左右的金额达成了诉讼和解。
Pomerantz曾在去年5月发起过针对聚美优品的集体诉讼，当时该公司股价一度缩水超过六成，目前该案还没有了结。
更早前的2012年9月，至少有7家律所发起集体诉讼，Holzer&Holze就是其中之一，以做空机构“浑水”提供的证据作为主要依据，指责新东方及其CEO发布虚假误导性财务信息。
罗宾斯·盖勒律师事务所更是一家老牌擅长代表投资人打集体诉讼官司的律所，曾深入涉足中概股相关的集体诉讼，包括几年前因涉嫌财务欺诈、信息披露不全或违反信托责任等而遭到起诉的中国能源技术，还有晶澳太阳能、泛华保险和巨人网络等公司。
脱困靠盈利
对于一家上市公司来说，诉讼风险是不容忽视的问题，但盈利才是对股价影响最核心的问题。阿里市值快速缩水，在金融圈子看来，公司盈利低于预期才是痛点。
1月30日，阿里巴巴公布2015财年三季报。数据显示，阿里巴巴2015财年第三财季实现净收入261.8亿元，同比增长49%。其中中国区营收同比增长32%、海外市场营收同比增长39%。
中金公司指出，261.8亿元的净收入低于此前市场预计的276亿元。
此外，公司净利润同比下降28%至59.8亿元。
元大证券分析师王佳卉在报告中指出，公司将净利润下滑归因于股权激励支出增加和收购业务整合对利润率的正面影响低于预期。2014年四季度阿里巴巴对员工的股权奖励支出达到43.13亿元，比去年同期大幅上涨554%，相当于当季收入的16%。
此外，中金公司分析指出，由于春节期间第三方快递公司难以全速运转，阿里巴巴在淡季中的表现将不及拥有自营物流业务的电子商务企业。另外，阿里巴巴在IPO后开展的密集销售活动将在未来一个季度造成挤出效应。利润率下滑主要是因为淡季中经营杠杆相对较低。此外，移动变2015财年第三财季移动端商品成交数据表现强劲，表明移动端用户流量增长稳健，但变现增长缓慢，主要是由于为吸引广告商阿里巴巴对广告价格实施大幅打折。
不过，整体来看，研究机构对于阿里的未来业务仍保持比较乐观的态度。
王佳卉认为，阿里巴巴的营收动能来自移动业务增长；国际业务发展；中国国内电商业务稳健增长。此外，预计2015年公司利润率将提升，因为IPO之后，公司可能减少股权激励支出，提升已收购业务的协同效应。
对于“白皮书”事件带来的影响，中金公司认为，对2015财年四季度业绩的影响还不确定。这次监管压力将持续发酵，直到政府方面认可阿里巴巴提出的解决方案。长期来看，监管风险是公司主要的下行风险。不过，该事件不过是“靴子落地”，预计未来将引入更多监管措施，例如对卖家资格的管控、对产品种类的监管以及C2C相关税收法律。
“从过去的经验来看，突发事件往往潜藏着巨大的投资机会。在诉讼面前，公司股价可能面临一定的压力，但从业务本身来说，天猫流量变现率已经远高于淘宝，因此，事件对公司收入增长影响有限。中长期看，这或许是机会。”ShawnLee说。
来源：国际金融报 |
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