广信股份上市定位分析

 

　　一、公司基本面分析

 

　　公司主要从事以光气为原料的农药原药、制剂及精细化工中间体的研发、生产与销售，主营产品包括多菌灵、甲基硫菌灵等杀菌剂，敌草隆、草甘膦等除草剂以及氨基甲酸甲酯、异氰酸酯等精细化工中间体。与一般农药企业相比，公司拥有光气资源优势，能自行供应上游关键中间体，保证了原药的品质和供货期。经过多年的技术攻关及技术积累，公司自主研发和掌握了多项产品合成及工艺技术，现已形成杀菌剂、除草剂和精细化工中间体三大类别十多个品种的产业架构，成为国内少数具有较为完整农药生产体系的专业厂商之一。

 

　　二、上市首日定位预测

 

　　招商证券：15.82-16.26元

 

　　广信股份：国内具有较完整农药生产体系的专业厂商

 

　　1.广信股份：国内具有较完整农药生产体系的专业厂商.广信股份：国内具有较完整农药生产体系的专业厂商广信股份是主要从事以光气为原料的农药原药、制剂及精细化工中间体的研发、生产和销售，主营产品包括多菌灵、甲基硫菌灵等杀菌剂，敌草隆、草甘膦等除草剂以及氨基甲酸甲酯、异氰酸酯等精细化工中间体三大类别十多个品种的产业构架，是国内少数具有较完整农药生产体系的专业厂商之一。公司的多菌灵、甲基硫菌灵、敌草隆产销规模、出口量及出口创汇额均居国内同行业前列。

 

　　广信股份是主要从事以光气为原料的农药原药、制剂及精细化工中间体的研发、生产和销售，主营产品包括多菌灵、甲基硫菌灵等杀菌剂，敌草隆、草甘膦等除草剂以及氨基甲酸甲酯、异氰酸酯等精细化工中间体三大类别十多个品种的产业构架，是国内少数具有较完整农药生产体系的专业厂商之一。公司的多菌灵、甲基硫菌灵、敌草隆产销规模、出口量及出口创汇额均居国内同行业前列。

 

　　广信股份是工业和信息化部队生产光气监控的定点企业，取得了工业和信息化部颁发的《监控化学品生产特别许可证书》，是国内较大的以光气为原料生产农药和精细化工中间体的企业。光气作为第三类监控化学品，各国对光气控制极严，光气生产资质准入门槛高，难以获得。拥有光气资源的优势，能自行供应上游关键中间体，保证了原药的品质和供货期。形成了农药中间体、原药合成和制剂加工三大主体构成了完整的农药行业产业链。上游是基础化工原料，主要有液氯、邻硝基氯化苯、液氨、石灰氮、焦炭等，下游为农林牧渔业及公共卫生等领域。

 

　　公司产品多菌灵、甲基硫菌灵、敌草隆、草甘膦、氨基甲酸甲酯，磺酰基异氰酸酯等，是目前的核心产品及主要收入来源。

 

　　2014年，敌草隆原药产能利用率有所降低，多菌灵、甲基硫菌灵及精细化工中间体等产品产销形势良好。2014年，杀菌剂的销售收入占公司营业收入55.21%，除草剂的销售收入占公司营业收入的23.20%，精细化工品的销售收入占公司营业收入的21.60%。2012-2014年，公司主营业务收入占营业收入的比重分别为99.96%、99.98%及99.98%，公司营业收入基本与主业相关，其他营业收入的占比较低。

 

　　广信股份：搭乘行业春风前进之势蔚为美好

 

　　中国农药原药市场保持增长，公司作为行业内优胜企业，搭乘行业春风，前进之势蔚为美好。运用相对估值和DCF估值法，按照发行后股本18824万股测算，我们认为公司合理价格区间为15.82-16.26元。

 

　　深耕农药业务。公司主要从事以光气为原料的农药原药、制剂及精细化工中间体的研发、生产与销售，主营产品包括杀菌剂、除草剂及中间体等。2011-2014年公司营业收入由9.67亿元增加值12.14亿元，年复合增速为7.86%；同期净利润由1.74亿元下降至1.53亿元，年复合增速为-2.02%。。盈利水平方面，2011-2014，公司综合销售毛利率保持在23.7%左右，净利率为12.6%左右，盈利能力较强。

 

　　行业分析：农药和中间体市场保持增长。（1）杀菌剂：2004-2014年中国杀菌剂表观消费量由4.3万吨增加至18.4万吨，年复合增速15.5%。随着玉米、蔬菜、特色果树、中药材、瓜类、花卉等高附加值经济作物种植面积的增加，农作物苗期病害的发生机会也相对较多，很大程度上导致了杀菌剂销量的增加。（2）除草剂：得益于农业生产的集约化、转基因作物的推广和生物燃料领域的应用，除草剂一直保持稳定发展，未来发展态势依然良好。公司主导产品敌草隆作为甘蔗种植的特效除草剂产品，随甘蔗种植面积的扩大，市场亦呈成长之势。（3）农药中间体：1990-2009年农药中间体产量由58万吨上升至2009年的249万吨，年复合增长率约为8.1%，至2011年产量已增加至近300万吨。随着农药市场增长，中间体市场容量也将扩大。

 

　　募投项目聚焦主业，巩固优胜地位。公司计划发行不超过4706万股，募集资金7.0亿元，主要用于年产8000吨敌草隆项目、年产3000吨磺酰基异氰酸酯系列产品项目、年产10000吨甲基硫菌灵项目及补充流动资金。募集资金投资项目的建设将进一步提升公司的生产能力，有助于提高公司盈利水平，进一步优化产品结构、增强核心竞争力，以更好地适应市场需求，促进公司的可持续发展。

 

　　盈利预测与估值结果：根据预估股本18824万股，预测公司2015-2017年EPS分别为0.90元、1.05元、1.19元，分别增长11%/16%/14%。根据相对估值法和DCF估值法，我们得出公司每股合理价值区间为15.82-16.26元。

 

　　风险提示：下游景气低迷风险；毛利率下滑风险；募投项目延期风险。（招商证券）

 

　　三、公司竞争优势分析

 

　　1、技术优势科研能力强。公司是科技部认定的“国家火炬计划重点高新技术企业”，设有省级企业技术中心及安徽省博士后科研工作站，拥有一大批“高、精、特、尖”的试验检测设备和健全的技术创新机制。公司通过自主研发并逐步形成多项产品合成技术、DAP/HAP杂质控制技术、硫氰化反应技术、敌草隆合成技术、氨基甲酸甲酯合成技术及异氰酸酯合成技术等多项核心技术。

 

　　2、客户优势公司已与众多国内外优质客户建立了长期稳定的合作关系，如“杜邦（DuPont）”、“曹达（SODA）”、“兴农公司”、“汉姆（Helm）”、“NORTOXS.A.”、“贝斯德（Biesterfeld）”、“阿甘（AGAN）”、“科麦农（Cheminova）”、“联合磷化（UPL）”、“威厉伍德”、“弘峰国际”、“泰禾”、“康爱特”、“诺普信”、“潍坊润丰”、“汉邦植物保护”、“佳泰化工”、“中山化工”、“华星化工”、“中讯农科”、“美邦农药”等。美国杜邦公司于2010年将公司认定为全球战略合作供应商，“广信牌”分别被安徽省名牌战略推进委员会、安徽省质量技术监督局和安徽省工商行政管理局认定“安徽名牌产品”和“安徽省著名商标”，2013年被国家工商行政管理局认定为“中国驰名商标”，从而有效实现产品的差异化和品牌溢价。

 

莱克电气上市定位分析

 

　　一、公司基本面分析

 

　　国内家居清洁电器龙头企业公司主业为家居清洁健康电器研发、制造及销售，主营业务分国际市场ODM业务和国内市场“LEXY莱克”自主品牌业务两大核心板块，为目前国内吸尘器*9大出口商及第二大内销品牌，出口收入占比在80%以上；公司积极推进空气净化器、净水器及其他品质生活电器拓展，收入规模保持稳健增长。

 

　　二、上市首日定位预测

 

　　长江证券：18.72-19.76元

 

　　国泰君安：24.5-26.5元

 

　　安信证券：25.25~30.30元

 

　　莱克电气：业务升级中的清洁家电排头兵

 

　　事件：公司拟于2015年5月5日在深圳证券交易所发行新股。

 

　　投资要点细分领域中的[*{9}*]企业。莱克电气创立于2001年，初期以ODM业务在微特电机领域内积累了深厚的研发设计和设备制造能力。

 

　　2009年后，公司创设自主品牌“LEXY莱克”，利用核心部件的技术积累优势，迅速扩张业务，经过5年时间的市场开拓，莱克电气在国内市场和海外市场均取得了不凡的成绩。期中，在国内家电行业细分市场上取得了较高的占有率，在出口海外的同类产品中名列前茅。

 

　　借行业东风扬帆市场。莱克电气涉足行业分为微特电机市场和家用电器市场，这两个市场在技术发展上有着紧密联系，也都处于强劲的发展势头之中。

 

　　微特电机设备主要用于汽车、家电、制造装备等应用中。受消费升级的提振，我国微特电机市场从07年起进入高速增长期，年复合增长率一直保持在18%的水平上，截止到2013末，市场规模达到2068亿元。

 

　　国内家用电器市场受城镇化推进和消费升级的影响更为直接，全球经济的复苏使得国际家用电器的存量市场和增量市场都显示出令人欣喜的需求增长。国际市场上，中国出厂的家电占市场份额从2002年的25%上升至2012年的43%，中国制造成为主流。国内市场上，2013年的小家电零售额达到12，843亿元，最近5年复合增长率保持在16%以上。（财富证券王群）

 

　　莱克电气：家居清洁电器出口龙头企业

 

　　莱克电气是家居清洁产品出口龙头企业，拥有全产业链一体化优势，未来成长来自国际新兴市场的开拓，以及内销市场的推广。

 

　　投资要点：

 

　　建议询价19.08元，合理定价区间24.5-26.5元公司此次计划公开募集资金7.5亿元，新增股本4100万股，占本次公开发行后总股本的比例不超过10.22%，此次不涉及老股转让，发行价19.08元。我们预计，按发行后总股本公司2015-16年EPS分别为0.98/1.13元，按照行业可比公司估值水平，我们给予2015年25-27倍PE，合理定价24.5-26.5元。

 

　　开拓国际新兴市场，可持续增长可期国内*5的家居清洁产品出口企业，现有稳定客户、成熟市场保持稳定增长，未来公司将积极拓展海外新兴市场，拓宽销售区域。公司采取关键零部件自制的后向一体化生产战略，盈利能力优于同行业其他公司。公司有效整合供应链，形成一体化优势，范围经济效应，导致毛利率高于行业中其他公司。我们认为，公司在行业内竞争力强，未来可持续增长可期。

 

　　内销市场空间大，空净产品成新增长点国内吸尘器保有量仍低，增长潜力巨大，作为国内市占率第二的吸尘器生产厂商，公司未来增长空间广阔。空气净化器、净水器等家居健康产品市场发展迅速，近年来在该市场市占率迅速提升，公司积极布局，空净产品将成为公司又一成长点。

 

　　募集资金主要投向产能扩张与渠道建设公司将募资7.5亿元，主要投向清洁家电和微特电机的产能扩张，以及国内销售市场的渠道建设。目前家居清洁健康电器和微特电机的产能利用率分别为101.67%和85.32%，产销率为101.86%和107.03%。我们认为，产能扩张后对公司进一步发展奠定基石。

 

　　风险提示：

 

　　大客户流失、汇率大幅变动（国泰君安曾婵范杨）

 

　　三、公司竞争优势分析

 

　　主业优势明显，内销市场逐步打开公司凭借其微特电机及产品技术质量优势、技术能力及大客户战略已成为全球吸尘器制造重要基地及国内[*{9}*]品牌，而募投项目投产则有望推动公司整体产品结构向技术含量较高、附加值较高的产品结构升级；而在技术研发检测中心项目及国内营销网络建设项目支持下，公司吸尘器、空气净化器及净水器内销等业务有望持续放量，对公司业绩的持续较快增长形成强力支撑。

 

中光防雷上市定位分析

 

　　一、公司基本面分析

 

　　公司为专业从事防雷产品的研发、生产和销售，防雷工程的设计和安装，提供防雷产品和防雷工程一体化的整体解决方案的服务商。公司主要从事SPD、接地产品、避雷针等防雷产品研发、生产、销售，产品广泛应用于通信、电力、石油石化、新能源、航天国防、建筑等基础产业及新兴产业。公司全资子公司信息防护主要从事防雷工程设计、施工等业务。

 

　　二、上市首日定位预测

 

　　国泰君安：81.6-116.59元

 

　　中光防雷：新股申购报告

 

　　本报告分析了中光防雷新股发行价、中签率、年化回报率，并分析了公司经营的基本情况。建议报价14.74元，预估合理价格81.6-116.59元。

 

　　投资要点：

 

　　公司摊薄后2014-2016的实际与预测EPS1.16、1.49、1.81元。可比公司2015年的PE是78.1倍，可比证监会行业最近1个月的估值70倍，我们预估公司的发行价相比证监会行业折价81%。

 

　　建议公司报价14.74元，对应2014年扣非摊薄PE为13.24倍。

 

　　预估中签率：网上0.42%；网下中公募与社保0.15%，年金与保险0.09%，其他0.06%。预计网上冻结资金量660亿元，网下冻结342亿元，总计冻结1002亿元。

 

　　资金成本：冻结量少于上批，对市场冲击不大，预计本批新股的冻结资金量2.3万亿元，预计7天回购利率超过5%。

 

　　预计涨停板17个，破板卖出的打新年化回报率：网上32.32%、网下公募与社保11.45%，年金与保险6.87%，其他4.58%。从绝对收益率来说，网上、公募社保、年金保险分别可获得2.39%、0.85%、0.51%、0.34%的破板绝对收益率。

 

　　公司基本情况分析公司主要从事防雷产品的研发生产和销售，防雷工程的设计和安装，提供防雷产品和防雷工程一体化的整体解决方案服务商。

 

　　发展空间：目前防雷产品主要应用于通信、电力、石油化工、新能源、航天国防、建筑、轨道交通等基础行业，产品需求具体又分为1）增量基础设施投入对防雷产品的需求2）存量基础设施对防雷产品的更新需求。

 

　　公司竞争优势：1）防雷基础理论研究优势。2）技术创新及研发优势。

 

　　3）行业地位优势。4）产业链条完整的优势。

 

　　风险：产品销售集中的风险、客户相对集中的风险、市场竞争风险、毛利率下滑风险（国泰君安孙金钜）

 

　　三、公司竞争优势分析

 

　　1、防雷基础理论研究优势。目前行业内大多数企业侧重于产品应用研发，防雷基础理论研究比较薄弱，公司作为行业内的[*{9}*]企业，非常重视基础理论研究。通过基础理论研究，一方面可以走在行业前沿，开发出革新应用产品，另一方面可以为前瞻性产品研发提供技术、理论支持。

 

　　2、技术创新及研发优势。公司一贯重视研发投入和研发团队建设，不断创新是推动公司发展的源动力。公司董事长王德言为我国著名的防雷专家，在其带领下公司研发团队坚持自主创新的发展战略，发明了优化避雷针、非金属接地产品等新产品，该类革新产品缩短了与国际[*{9}*]品牌产品之间差距，同时为公司创造了良好的经济效益，促进公司健康稳定地发展。

 

　　3、优质的客户群。公司产品下游应用市场广泛，已涵括通信、电力、石油化工、新能源、航天国防、建筑等基础产业，并形成了优质、稳定的客户群，目前公司主要客户为国内外知名企业及上市公司，如爱立信、中兴通讯、华为等。

 

　　4、产业链条完整的优势。公司拥有防雷产品研发、检测及生产，防雷工程研究、设计及施工的全面的技术能力及产业链条，拥有直击雷防护、雷电感应防护、接地及雷电监测系统全系列产品及相关核心技术。