投资往往与风险并存。FRM考试中，关于投资组合的部分也是重要考点，今天就跟着高顿网校FRM小编来了解一下投资部分的重要考点。

 

1.在整个基金的层面上管理积极风险。在整个基金层面上管理风险的时候，首先要进行策略基准分析（analysis of strategic benchmark）,原因有二：一是在多资产组合中，资产如何分配对基金层面的风险影响*5；二是大部分的基金是根据指数来被动的分配资产的。策略分析首先就是将策略基准与全球资本权重组合（global capitalization weighted portfolio）相比较。

 

使用全球组合的原因是：组合理论认为有效的组合就包括现金和全球组合；全球组合是能够量化的。

 

将策略基准与全球资本权重组合的比较分析主要包括三个要点1：它们的风险和回报特点的差异在什么地方；策略基准的主要风险源在什么地方；同全球组合比较得到策略组合的implied view是什么。

 

2.策略基准风险分解（strategic benchmark risk decomposition）表示的是基准中每个元素对基准组合整体风险的贡献，用每个指数的波动性（同整个指数相比）来测量。

 

3.total fund tracking error取决于每个资产种类的跟踪误差，也就是取决于这些资产的组合经理的跟踪误差以及其相关性。 如果经理之间跟踪误差的相关性很小的话，整个组合的跟踪误差也会降低。

 

4.超额收益的相关性也会影响整体基金风险。如果相关性下，风险也就小。

 

5.在管理者之间进行配置的方法是设定对于预期outperformance的边际贡献。然后测量跟踪误差，方法是调整分配到积极管理者和被动管理者的比率，直到资产的跟踪误差落到合理的区间为止。

 

6.用VaR进行风险预算。VaR和传统组合风险计量的区别在于：

 

a.VaR是基于管理者组合当前持有的，而传统组合是基于历史回报数据的。

 

b.对于复杂证券，VaR分解风险的方式与传统的方式不一样。

 

7.关于VaR的三个误解：VaR只能对资产组合有效，而不是相对于基准和负债的;VaR只能预测非常短的持有期间;VaR只能预测最坏的情景。

 

8.风险预算的四个要素是：

 

a.在投资过程的不同部分中分配一些量化的风险

 

b.对于相应的配置，要进行监控

 

c.当风险参数被突破的时候，就要进行适当的调整

 

d.评估风险调整回报。

 

9.在投资过程中的不同阶段，风险如下：从plan pension liability 到strategic asset allocation 的过程中，主要风险是surplus at risk ；从到tactical asset allocation 的过程中，主要风险是implementation risk（也称之为tactical asset allocation risk）,再到asset held by the plan 的过程中，主要风险是active risk (plan level)(指的是计划资产的表现不如战术资本配置的风险) ,最后到asset held by a given manager的过程中，主要风险是active risk(manager level)（指的是一个基金管理者的表现不如战略基准表现的风险）。

 

10.风险容忍度thresholds的应用。比如说设定了信息比率的大小，然后已知了跟踪误差，就可以求出outperformance了。

 

11.使风险预算和资本配置不同的两个因素:

 

a.downstreaming(向下运动)，就是设置限额的一种方法，从SAR(surplus at risk)开始，经过投资的各个部分，而传统的投资管理在限额方面却是独立的。

 

b.dynamic trigger(动态触发):风险预算中需要考虑潜在风险，也就是说当投资风险大的时候可以自动动用更多的风险预算，而传统的风险计量却不会在组合中增加风险直到风险已经影响到了收益。

 

12.要maintaining a quality VAR measure，就要考虑到三个因素：风险计量的一致性（consistency）、历史数据样本的长度、调整历史数据来适应管理者的观点。

 

13.当risk threshold被突破（包括上面的五个程序中的风险）时，可以采取三个行动:

 

报告上级（elevate the information）、对当时的情况进行监督来看其是否是暂时的，是否可以自我更正、确定导致风险增加的潜在线索，通过这些线索将风险继续控制在风险容忍度之内。突破时如何处理风险要看风险的类型。在SAR阶段就改变策略资产配置就行了，对于implementation risk，就要改变战术资产配置，对于active risk (plan level)，首先用低相关性的管理者取代高相关性的管理者，然后降低跟踪误差threshold，最后institute a overlay program。对于active risk(manager level)比较复杂了。

 

14.传统的计量和控制风险的方法有：

 

a.资产配置

 

b.投资指导线

 

c.标准差

 

d.β

 

e.久期(只是衡量收益率曲线的小的平行移动)。