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| 正文 | 建筑业营改增解读：净利润短期下降,现金流普遍改善构成实质利好
核心观点:
定性来看,建筑业营改增会确保税负只减不增,也需企业协同努力
企业税负只减不增是这次营改增的基本要求,建筑业营改增后税负将会有所减轻,减税好处有望被产业链上的各组成部分共享。征收营业税会倒逼建筑企业努力提升管理水平,短期来看,企业税负增加的现象将会存在,这应看成企业规范纳税管理所付出的成本。
建筑业营改增
营业税转增值税对建筑企业影响定量分析---实证分析
我们对于73家建筑上市公司进行了实证分析,总体上来看,营改增后行业的净利润有所下降,平均下降5.3%左右,营改增使得原有成本下降,由于采用成本加成法进行报价,收入、利润都会相应下降,这里存在一个不同口径的比较问题,营改增会使得行业财务处理、业务承接更加规范、工程机械购置增加自动化率,从而使得行业盈利能力逐步提升。
营改增后行业的经营净现金流有所增加,平均增加11%左右,这说明营改增的确能够减税。现金流对于建筑企业、尤其是大型企业十分重要,现金流的增加对建筑行业构成实质利好。
从净利润影响幅度来看,建筑国企受到的不利影响普遍小于民营企业,这主要是由于这些建筑国企普遍处于传统路桥行业,成本加成率低,成本下降带来的变化小。民营企业则反之;从经营净现金流影响幅度来看,建筑国企受到的正向影响普遍在平均值附近,民营企业则波动较大。这可能与企业经营的稳健性有关,建筑国企普遍稳健经营,现金流每年比较稳定。
案例分析:苏交科营改增前后变化符合实证结论
苏交科是业内最早开始营改增的公司之一,营改增在短期内的确对公司盈利指标产生了负向影响,但对公司的经营现金流产生很大的改善,从而在长期改善公司的各项盈利指标。
投资建议
我们认为,营改增后行业整体的净利润有所下降,长期来看规范的竞争环境有望使行业整体利润水平得到提升;经营净现金流有所增加,现金流对于建筑企业、尤其是大型企业十分重要,现金流的改善构成实质利好。国企比民企在这次营改增的过程中受益更大。营改增总体上属于减税措施,减税好处有望被产业链上的各组成部分共享。我们维持对整个行业的“买入”评级。
风险提示
建筑属于大行业,缴纳税种、地域都很复杂,具体的操作方法仍然需要观察。
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