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一、CIIA(注册国际投资分析师)考试总体评析
总体来说,“CIIA是具有一定难度的水平性质的考试”是我对CIIA考试的总体评价。
首先从通过分数上讲，做对一半就算过，这在我们所熟悉的一些考试中的确是不多见的，也从另一个方面反映了这个考试的的确确是有一定难度。每次考完从CIIA考场出来，我自言自语的第一话就是“有难度”。每次的考试题目均不能顺利完成所有题目，总会有一些新的知识点或考点是你所不熟悉、不熟知的，而恰恰就这几个点基本就可能卡死了一道大题的整个解答求解。按照天相培训老师说的CIIA考试难度应该在金融硕士水平左右(从天相网站下载的免费mp3录音，这些录音是06年3月国内第一次考试过后，天相公司宣传推广会上的录音，其中汤云飞老师关于CIIA考试介绍的录音可以听一下)。我认为，如果没专门复习过，就是金融硕士、博士直接拉过来做题，也基本上是得个大鸭蛋，如果数理和金融工程较强的本科生用心复习也定能考过。况且任何难度都是相对的，“会当凌绝顶，一览众山小”，当您通过考试后，也会觉得不过如此。有网友曾经发帖比较过CIIA与CFA的方方面面，曾提到财务报表部分CIIA没CFA细和难，衍生品和投资组合二者难度相当甚至超过，我没怎么做过CFA三级试题，但我认为CIIA在衍生品和投资组合试题方面是颇有些难度的。
对于CIIA这种类型的考试，国内的考生多数不适应，通过率也不如国外考生。其实这主要是由于国内的其它金融经济类的考试多是一些填空、选择、判断之类的客观题，正如同证券从业资格考试那种，所以从题型就限制了考点较单一，加上国内金融经济类学生多是按文科大类培养，学生时代学的多是理论图表+文字叙述，泛泛而谈没问题，一个个都是专家，但一旦涉及精确定量计算，文科大类学生的计算能力差的弊病暴露无遗(除非一些金融工程或数理专业的)。但恰恰CIIA这种考试考的就是综合案例大题，涉及考点多、和实际联系多，而且大多数都必须计算解答得分(个人估计，需计算解答得分的比例基本占比70%以上)。
另外关于考试的通过率，我们能从每次公布的官方公告中得知，基本国内的卷一和卷二都在30-40%上下的样子。咋一看好像比注会CPA、司法考试的通过率高的多，其实这是不具有可比性的。因为报名费用很高，所以参加CIIA考试的考生基本都是仔细复习准备了的，基本没有缺考的；而CPA和司法考试报名费用低，缺考率是相当高的。我有一个朋友去考CPA，考场30个位子，结果只去了3个人参加考试，两个老师陪着3个学生，而他也只是睡了一觉就回来了。所以不能笼统比较一下，就说CIIA通过率高，如果把CIIA考试费降到100元，绝对报考人数过万，通过率也会很低。
关于CIIA和CFA的比较，以及CIIA的认可度等问题，本文不作评述，因为笔者目前没参加过CFA考试，没有调查就没有发言权，也就不妄加判断。诸位可以参考其他网友写的CIIA和CFA的比较的帖子(对比和总结的还不错)和其它一些帖子(网上都能搜到)，自己做出判断。
1、复习时间。
首先这个问题要因人而定，如果你的基础比较扎实，可能需要复习时间会相对较少。天相公司的辅导老师讲的(同上，从天相网站下的免费mp3录音)整个复习时间至少240小时，按每天4小时计,需60天整即2个月，但我想依照大多数人的水平，60天搞定两卷还是有相当难度的，因为我们复习目标是必须通过，也不想蒙，而且这种考试蒙也是蒙不过去的。
卷一整体评价是“面广”。卷一主要含经济学、财务会计和财务报表、公司理财和股票部分。财务会计部分占比较大(40%以上)，公司理财也主要与财会相关，股票也主要是从财务报表中出题，如果你财务会计知识扎实，或已经通过了CPA，那么恭喜你，卷一基本上搞定了。只要把股票的一部分定价和经济学IS—LM仔细复习就可以了，这样可能还不需要1个月。一般说来，如果没什么扎实基础知识的话，我想至少2个月左右的复习时间还是要的。
卷二整体评价是“点深”。卷二主要是债券、期货、期权和投资组合，我认为整体难度要比卷一大些，卷二部分公式实在太多，计算量也大，知识点也是很多的。但卷二部分基本都是投资学的核心知识。如果你《投资学》学的好，可能会省不少气力，如果你连B-S定价公式都没听说过，那么需要恶补的知识还是比较多的。一般而言，我认为对底子比较薄的朋友来说卷二的复习至少应在3个月左右。
是否一次报考两卷，还是一卷一卷的考，完全依个人的基础和复习情况。如果分开考，建议还是先卷一，后卷二，尽管两卷在知识点上并没什么紧密联系。但从学科体系上讲这样的顺序是合理的，这种从易到难的过程，还是比较适合人类对抽象理论的认知理解过程。
2、指定教材复习和参考其它书。
“体系还不错，知识超浓缩，翻译实在烂，印刷错误多”是我对这套教材整体评价。就这套指定教材总体上讲，书本的印刷纸张质量相当好，知识体系还是完善的，知识点也还是挺多的，甚至有一些知识点在其它市面上见到的书里不常见，或根本就找不到，而且还可能很难理解(见下文说明)。这套教材知识浓缩的比较厉害，需要精读，有很多的地方并没有展开讲，所以有时理解起来颇有些费力，因而需要参考其它相关书籍，当然有的地方就废话太多。我没能找到原版的英文书，不知其原汁原味如何，反正翻译的情况是比较糟糕的。可能当初05年急于06年推出考试，很多翻译地方语句都不通顺。而且做校正的也没把好关，译误、印刷错误比比皆是。即使是时间的确紧张，但天相公司对教材如此之不负责也可能是基于其垄断地位所造成。我们更无从考证是那些学者是否亲自翻译的还是找个学生随便翻译了一下，如果天相一定强调是那些学者亲自翻译的，我们不得不对这些所谓学者做学问的态度表示遗憾。
特此指出，《财务会计和财务报表分析》一册的很多会计知识可能已经过时了，这几年年国际会计准则变动相当大，所以最好参照注册会计师的最新版来学习(国内已经向国际靠拢，欧洲向美国靠拢，不用担心国内外会计准则的不同之处)，因为当初这套书是瑞士财务分析师委员会于2002年的版本，估计也可能快出新的版本了。其它几册教材倒是没什么时效的问题。
前边说过光看指定书的确有时知识不全面，这时应该参考一些相关书籍，如果在大学图书馆就比较好，可随时参阅相关较为专业的书籍。
3、每册书复习注意事项
由于卷一部分考试过去半年了，忘了不少，所以总结上不如卷二详细些，但这并不说明卷一简单或卷一知识点少。常见的考点散见于每次的考题当中，各位可以自己总结，不再赘述。另我发现每次考试总会考出一些新花样，比如可能是从来没考过的考点，也可能考的很灵活，不像从前见过的样子，这对考生来说都是不小的压力。因而建议在全面精读教材的基础上，通过做题总结，提高对各知识点的深度认识。下文的总结限于篇幅，无法长篇大论(除非像开辅导班那样，耗相当时间精力写出一套完整的复习教义，而现在只是浅谈辄止)，所以很多知识点没谈到，但并不妨碍这些考点的重要性。
(1)、《经济学》
这里考的经济学部分是我们传统称谓的西方经济学中的宏观部分，其级别应该在中级，因为我也看过一些高级的宏观经济学的书，基本上求导、积分、差分、最优化过程等等都是家常便饭，而这里根本没有涉及。只不过是要求有一些定量计算，要求对IS—LM模型能够比较熟练的应用。GDP和GNP一些经济变量的分解，通货膨胀，费雪平价公式，IS和LM模型推导，总需求曲线的推导。其中从工资决定、劳动力市场的均衡推导总供给曲线在其它教科书上比较少见。财政政策和货币政策对曲线的影响。经济增长，国际收支体系，汇率是一大重点，尤其是汇率的几大理论，PPP，利率平价公式，汇率决定论比较复杂，不好出考题，开放体系中的IS—LM，马歇尔-勒纳条件，货币政策等。
(2)、《财务会计和财务报表分析》
这是卷一的核心和重点，因为几乎所有题目(除了经济学)都可以从财务报表中引申出来。自己以前较欠缺财务会计知识，加大了这部分学习比重，但2008年03月考题还是超出了我的心里防线，此次考试加大了会计报表比例，第4题和第5题都是财务报表和财务会计的，我除了开始的一两小问做出来了，其它基本上都不会做，考场上也没时间慢慢来研究，坚固的心理防线瞬间崩溃了。因为财务会计本身就是一个比较复杂的学科体系，短时间内能完全搞透是比较困难的，而且出题完全可以出的非常灵活，根本无法准备，每次试题中都可以提供一些新的、没见过的会计准则，现炒现卖的解决题目中的问题。教材中的某些部分知识也过时了，如合并财务报表部分，记得我曾因为某个题目到处求教一些考CPA的朋友，他们都说，这题目的会计处理规则都变了，完全按照答案提供的解答他们也想不通。
一些常见的考点：完工百分比，成本流转变动(LIFO、FIFO、WACC)，固定资产重估引起的变动，混合债券引发的权益变动，租赁中的会计处理，递延税的计算，股票回购的处理，兼并收购中商誉的计算，合并报表(规则已变，不再是比例法、完全法、权益法)，外币折算的两种方法，会计政策调整对损益表和负债表的影响，EPS或摊薄计算，ROA、ROE、ROEBT，盈亏平衡分析，营运周期运作图等等。
(3)、《公司理财及股票估值与分析》
本册分了两部分，公司财务和股票。公司财务部分很多书也叫公司理财，主要涉及现金流折现，计算IRR，资本结构和股息政策。而股票部分主要是未来自由现金流的计算和股票估值的几个公式，或许是比较熟悉的缘故，我认为股票部分比较简单。常见的考点有：投资预算(投资回收期、净现值NPV、内部收益率IRR)，贴现现金流(NINV、NOCF，TCF)，资本成本(股权资本成本，债权资本成本，WACC)，项目评估与选择(互斥型和多选型)，净营运资本，现金余额，经营周期。MM理论命题是个主要考点，破产模型，代理成本，股息不相关定理，委托效应，信号效应，国外项目WACC的计算，租赁净现值的计算。
股票部分一开始的选董事所需最低股份数的公式就不易理解，找了很多书也没找到一本有如此公式的，我也是思考甚久才想通了的，具体如何解释见另外文章。股票部分几个估值模型需复习好，主要就是自由现金流模型折现，注意其中EPS，K,g,r等一些参数的意义，尤其是r，代表再投资收益率，也即留存收益回报率，g可持续增长率，等等都须从一些题目中好好体会总结。
(4)、《固定收益证券估值与分析》
本册主要就是债券，看上去好像书不厚，内容也不算多，应该不算难，我复习的也蛮好，考前也自信满满，觉得固定收益这道大题应该十拿九稳的，但2008年9月考试，第一题计算浮动利率债券的久期，上来就懵了，搞了半个钟头，总觉得拿不准，况且如果这个久期计算错了，后边几小问基本都错了，于是，一咬牙，崩溃了，整个大题放弃了。可见任何看上去容易的地方，也都可能出极难的题目。所以复习还是应该更全面、更深入些。
本册的重点在第2章和第8章，但别看其它章节小，有的就是一页纸，但也经常考来考去。举一例，如78页的知识点，某债券含有某种选择权，还有期权调整利差都是常考的知识点。而且要能举一反三，这种债券可能是可赎回，也可能是可返售，也可能是其它权利，如果某种因素波动大了或小了都会引起这部分权利价值的波动，从而债券的总价值波动。这些都要能轻车熟路的做出来。一些常见的考点如即期利率、远期利率、到期收益率、持有期收益率(上边几个经常计算填表)，久期，凸性，合成结构产品，利率期限说，债券估值，认股权证，可转债，可返售，可赎回，债券组合的积极管理和消极管理，变动组合久期，计算特定组合久期比例，免疫，哑铃组合和子弹组合，利率期货，都应能熟练掌握。
(5)、《衍生产品估值与分析》
衍生品一册主要包括期货、期权和互换。其中的期权部分是个难点，尤其结合投资组合知识后。期货部分的长期利率期货也是个重点(08年9月考了)。如果仅仅是期货和期权单独考题，相信倒也难不倒大家。只是这部分往往融合了其它的知识体现在具体的案例里面，所以未必就能很轻松的做出来。互换在08年3月已经作为大题考过了，短时间重复考的可能性不大。期货部分：理论定价，利率期货，外汇期货，商品期货；期货套期保值策略，套保期货合约数目，都是常考的。期权部分：利用几种期权进行组合(买入期权、卖出期权)(多头、空头)，期权平价公式，定价不合理时如何套利，B-S定价模型和二叉树定价，期权的几个敏感性系数，德尔塔，伽马，西塔，柔，维伽等，波动率问题，奇异期权，期权合成等都是常考知识点，有的甚至年年考，次次考。第四章没怎么出过题目。
(6)、《投资组合管理》
投资组合一册书最厚，知识点也最多，因为它也是前边所学各种具体投资工具的混合应用。第一章现代投资组合理论MTP，在很多投资学的教科书上都有。通过这一章的学习，大家可能对以前学过的零碎的、模糊的投资组合理论有了较以前更系统的、更完善的的认识，比如资本资产定价模型和指数模型和套利定价模型APT，我从前看到后两个模型就困惑，不只他们到底干什么用，很多教材只对其作了介绍，但如何应用多数没有涉及，看了指定教材后，算是有了进一步的深入认识。常考知识点：持有期收益率，市场有效性问题，投资组合的收益与风险计算(每次必考)，三大定价模型，方差的分解，阿尔法法判断股票定价等等。
另一大部分就是168页至205页的衍生产品在投资组合管理中的应用，这部分要字字精读，反复思考琢磨，做完题后回过头来再看。每次考试这里的部分都是重头戏，占分比重较大，一些知识点也是次次必考。常考知识点：期权策略，静态投资组合保险，动态投资组合保险，固定比例投资组合保险CPPI(07年9月第二大题)，期货套期，股指期货，套期不完美的分解，外汇期货，利率期货，投资组合贝塔调整、久期调整，期货进行资产配置等等。
第三大块就是第五章，绩效度量与评价，基本每次都会出题目的，尽管可能份量不大，但绝对有分。三种收益的计算(IRR、TWR、MWR)，风险调整的四个指标，指数基准(这次08年9月就考了道琼斯指数)，货币归因分析(07年3月第二题)都是常考的。
还有其它的部分，如投资理财分析(07年3月第3题)，战略、战术资产配置，股票组合管理中的积极管理和消极管理(07年9月第2题d)，房地产组合，另类投资(06年9月第4题e)，新兴市场(08年3月第4题)都是可能的考点。
4、试题及历年试题分析。
考CIIA最大的问题是没有相关的模拟试题，除了书上印的一些往年真题，和注册后在网上提供的06年以来的真题。我搜遍了网上，也找不到相关CIIA模拟题之类的资料。反观CFA考题，一搜一大把，CFA模拟题也到处都是，奇怪的是CIIA就是没有。我想这主要是一方面CIIA刚刚开始推广，另一方面，天相公司的垄断是根本原因。天相公司在其网站上提供模拟试题，但要钱，而且价格不菲(好像说每次使用时还只能在一台电脑上装，而且每次用都得联网验证，我没银子，所以也没买过，后来在一些CIIA群里，有考友说淘宝网上有卖的，是真是假，我也无从辨别，因为我没买过)。究其原因，独家垄断，其它公司插不进来，且因考的人少，其它公司也不想搞这一块，因此CIIA在中国的推广不力是和天相的垄断是直接关联的。因此网上也就见不到CIIA相关模拟试题。看看CFA，有好几家做指定培训的，互相竞争拉客，所以到处是免费试题和免费模拟题。
既然只有历年真题，那么只好从这里下手了。以我的经验，如果仅仅看过一遍书，然后就做书后的题目或真题，基本上是一道也做不出来，因为教材讲的都很浅或很简单，但每个考题都是很深入的，因而以表层的记忆性知识根本无法应对这样的计算推理分析类型的题目。建议对往年真题都仔细细细做上两遍以上，就像考试那样正规。而且每次做完题，对完答案后都要思索为什么自己没做对，问题出在哪，是自己没复习到这个知识点，还是教材浅了没像考题出得这么深，还是自己对某句话的理解错误致使整题崩溃，一定要有自己的思考总结才会有所提高。
高顿CIIA小编在此祝同学们考试顺利，加油！
