2013年注会《财管》第二章科目辅导(8)

(二)改进的财务分析体系的核心公式
 

　　1、传统的财务分析体系：净资产收益率=营业净利率×资产周转率×权益乘数

　　改进的财务分析体系：

　　上述推导过程中涉及的具体比率如下表

　　权益净利率的高低取决于三个驱动因素：净经营资产利润率、税后利息率和净财务杠杆
 

　　2、净资产收益率的驱动因素分解

　　采用连环替代法：例题见教材
 

　　3.杠杆贡献率、经营差异率的分析

　　(1)杠杆贡献率

　　=(净经营资产利润率-净利息率)×净财务杠杆

　　=经营差异率×净财务杠杆

　　经营差异率>0，杠杆贡献率>0，借款可以增加股东财富;

　　经营差异率<0，杠杆贡献率<0，借款会减少股东财富。<>

　　(2)从增加股东收益来看，净经营资产利润率是企业可以承担的借款利息上限

　　(3)由于净利息率的高低主要由资本市场决定，提高经营差异率，从而提高杠杆贡献率的根据途径就是提高净经营资产利润率

　　(4)若经营差异率不能提高，是否可以进一步提高财务杠杆呢，

　　净财务杠杆=净负债/股东权益，表示每1元权益资本配置的净债务。提高净债务会增加财务风险，推动利息率的上升，使得经营差异率进一步缩小。依靠财务杠杆提高贡献率是有限度的。