2013年注会《财管》第五章科目辅导(27)

二、资本资产定价模型(CAPM)

　　1、资本资产定价模型假设：

　　(1)投资者可以按竞争性市场价格买入或卖出所有证券，可以按无风险利率借入或贷出资金。

　　(2)给定投资者愿意接受的波动率水平，他们会选择期望报酬率尽可能高的证券投资组合。

　　(3)对于证券的波动率、相关系数和期望报酬率，投资者具有同质预期。

　　在CAPM假设下，有效投资组合就是市场组合。
 

　　2、计算公式

　　证券的期望报酬率

　　=无风险利率+某证券相对于市场组合的贝塔系数*(市场组合期望报酬率-无风险利率)

　　贝塔可以恰当的衡量证券的系统风险，从而确定证券的风险溢价。
 

　　3、证券市场线

　　股票的贝塔和它的期望报酬率之间存在着线性关系，称作证券市场线(SML)
 

　　4、资本资产定价模型结论

　　(1)市场组合为有效投资组合。*3的期望报酬率与波动率组合为位于资本市场线上的投资组合。

　　(2)证券的风险溢价和它的相对于市场的贝塔成比例，风险和必要报酬率之间由证券市场线给定。
 

　　【典型例题—多选】假设无风险报酬率为5%，市场组合的期望报酬率为12%，波动率为20%。已知M股票的波动率为30%，它与市场组合的相关系数为0.60，则下列结论正确的是(   )

　　A M股票与市场组合的协方差为0.4

　　B M股票的贝塔系数为0.9

　　C M股票的风险溢价为6.3%

　　D M股票的期望报酬率为11.3%

　　【答案】：BCD

　　【解析】：M股票与市场组合的协方差

　　=M股票与市场组合的相关系数*M股票的波动率*市场组合的波动率

　　=0.6*30%*20%

　　=0.036

　　M股票的风险溢价

　　=证券M相对于市场组合的贝塔系数*(市场组合期望报酬率-无风险利率)

　　=0.9*(12%-5%)=6.3%

　　M股票的期望报酬率=5%+6.3%=11.3%