规模大19万亿美元的债券衍生品（CDS）市场将迎来十多年来的*5改革。此次改革将努力解决之前的一些缺陷。这些缺陷使得一些CDS合约没能按买家预期的那样兑付。
　　然而，对于Banco Espirito Santo的初级债券投资者来说，这变化来的太晚了。随着葡萄牙政府对BES进行援助，这些投资者持有的BES的CDS在本月贬值。因为CDS合同是针对整体的公司债务。如果债券发行方进行了重组，互换不一定继续对相关债券提供保障。
　　投资者最快将于本周开始签约，将现有的合约转化为新合约。本周，国际互换与衍生品协会（ISDA）将针对CDS这一缺陷修改文件。
　　据花旗集团，新文件的*5影响可能是互换的成本。与银行次级债券相关的互换合约的成本将比现在的合约贵50%。
　　彭博新闻社援引Cheyne Capital基金经理Sean Boland表示，
　　新的合同将会提供更多的保障，相应的价格也会更高。随着市场环境和监管环境的改变，CDS合同也应该发生改变。
　　如果债券发行方没能履行债务合约，债务违约互换（CDS）将向买家支付债券的面值，换取标的债券。CDS一般被用于对冲风险或者对债券发行方的信誉进行投机。
　　作为国际互换与衍生品协会改革的一部分，CDS兑付情况的列表将被扩大。新的列表将包含援助。目前，在援助的情况下，投资者被迫为银行的援助做出贡献。就好像Banco Espirito Santo的投资者一样。新的兑付列表还将明确在债券减计、债转股等情况下，CDS将提供保障。
　　这些改变将于9月22日生效。届时，投资者可以选择退出现有的互换，购买改进后的银行和政府合约。
　　彭博新闻社援引摩根大通分析师Saul Doctor表示：
　　2014年的新版定义修正了旧合约中最明显的缺陷。这是对ISDA的CDS文件的大改革、大升级。而这文件正是CDS市场的核心。
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