海通证券发布研究报告称， 中国式 QE 主要有三种可能方式： 一是大规模降准，持续释放银行低成本资金。 从过去两次降息降准效果比较来看，相比利率等价格政策，准备金率等数量政策工具效果更好，在15年2月和4月的两次降准后，长期国债收益率出现显着下行。目前贷款基准利率已经降至了历史低点附近，但当前18.5%的存准率仍位于历史高位，下调空间巨大。也只有不断下调准备金率，强化宽松预期，才能将将短端低利率预期传导至利率曲线中长端。维持2季度宏观报告中提出未来存准率有望下调至10%甚至以下的判断。
　　二是注资政策性银行，曲线购买地方债。对比历史经验，央行在14年二季度为国开行提供1万亿PSL，用来支持住宅金融事业部，即住宅金融债由央行的PSL来对接，化解了国开债供给冲击的同时，也达到了支持基建资金来源的目的。在07年财政部计划发行的1.55万亿特别国债，也通过再贷款农行定向认购消化了1.35万亿，背后的最终出资人也是央行，仅2000亿面向市场发行。目前低利率的万亿地方债乏人问津，也可通过央行绕道政策性银行曲线购买。
　　三是购买商业银行信贷资产。首先是通过抵押再贷款的方式。类似于之前的PSL和MLF，而央行通过设置抵押物的范围可以增加优质信贷的资金供给，降低贷款利率。其次是央行直接或间接购买银行资产，剥离银行的不良资产，化解金融系统风险，化解银行惜贷。由于中国经济仍在探底，房地产市场低迷，商业银行存在很多流动性差、风险高的资产。央行如果购买这些资产，可使得商行获得资金，修复资产负债表，提高信贷投放能力。98年亚洲金融危机之后中国银行体系的整体不良率一度达到50%以上，之后也是通过央行再贷款给四大资产管理公司，大规模收购商业银行不良资产，最终成功解决银行信贷投放能力不足的问题。
　　目前央妈期权启动，各种QE传闻频出，反映市场对央妈出手解决地方债供给、银行不良资产上升等问题保持乐观。未来如果政府能够配合以更大的改革计划，比如在利率、汇率及资本账户开放等方面有所突破，齐头并进，中国版QE更会事半功倍。
　　文章来源：网易财经

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