期货从业资格考试资料：国债期货套期保值
知识点：
利用国债期货进行套期保值的主要目的是对冲利率风险。国债期货套期保值分为买入套期保值、卖出套期保值两类。
1.买入套期保值
国债期货买入套期保值是通过期货市场开仓买入国债期货合约，以期在现货和期货两个市场建立盈亏冲抵机制，规避市场利率下降的风险。其适用的情形主要有以下几个方面：
(1)计划买入债券，担心利率下降，导致债券价格上升;
(2)按固定利率计息的借款人，担心利率下降，导致资金成本相对增加;
(3)资金的贷方，担心利率下降，导致贷款利率和收益下降。
2.卖出套期保值
国债期货卖出套期保值是通过期货市场开仓卖出利率期货合约，以期在现货和期货两个市场建立盈亏冲抵机制，规避市场利率上升的风险。其适用的情形主要有以下几个方面：
(1)持有债券，担心利率上升，其债券价格下跌或者收益率相对下降;
(2)利用债券融资的筹资人，担心利率上升，导致融资成本上升;
(3)资金的借方，担心利率上升，导致借入成本增加。
3.套期保值(对冲)合约数量的确定
在国债期货套期保值方案设计中，确定合适的套期保值合约数量，即确定对冲的标的物数量是有效对冲现货债券或债券组合利率风险，达到a1套期保值效果的关键。常见的确定合约数量的方法有面值法、修正久期法和基点价值法。
1)面值法
根据债券组合的面值与对冲期货合约的面值之间的关系确定对冲所需的期货合约数量，其计算公式为
国债期货合约数量=债券组合面值÷国债期货合约面值
(1)优点：计算最简单;
(2)缺点：没有考虑国债期货和债券组合对利率变动的敏感性差异，不太精确。
2)修正久期法
(1)麦考利久期。久期的概念是1938年由F.R.Macau1ay提出的，是指投资的加权平均回收时间，也称麦考利久期。
债券久期，是指债券在未来产生现金流时间的加权平均，其权重是各期现金流现值占债券现值的比重，通常以年为单位。
债券的久期与到期时间、票面利率、付息频率、到期收益率存在如下关系：
①零息债券的久期等于到它到期的时间;
②债券的久期与票面利率呈负相关关系;
③债券的久期与到期时间呈正相关关系;
④债券的付息频率与久期呈负相关关系;
⑤债券的到期收益率与久期呈负相关关系。
对于债券组合，其久期可以表示为组合中每只债券久期的加权平均，权重等于各债券在组合中所占的比重。
(2)修正久期。修正久期是在麦考利久期概念的基础上发展而来的，刻画的是市场利率或债券到期收益率变化引起的债券价格的变动幅度。
3)基点价值法
基点价值(BPV)，是指利率每变化一个基点(0.01个百分点)引起的债券价格变动的绝对额。由于国债期货合约的基点价值约等于最便宜可交割国债的基点价值除以其转换因子，比较债券组合和国债期货合约的基点价值，可以得到对冲所需国债期货合约数量。其公式如下：
对冲所需国债=债券组合价格波动÷期货合约价格波动
期货合约数量=债券组合的BPV+期货合约的BPV=债券组合的BPV+(CTD价格×期货合约面值+100)×CTD转换因子
在对冲策略的应用中，金融机构也常常会利用国债期货来调整其资产和负债的久期，使得其资产的平均久期等于负债的平均久期，实现久期匹配。这样，可以保证利率的微小平行移动不会对其资产与负债组合的价值产生太大影响，即实现组合免疫。
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