我们以市场比较数据的铜跨市套利为例对套利的机制、操作和收益风险进行实证分析，计划进行买沪铜卖伦铜的跨市套利，操作时间是2005年沪伦期铜市场。
　　1、交易理由之一：跨市套利价差处于低位
　　我们认为，2003年开始，沪伦铜市开始进入现货紧张、升水市场结构，因此，我们选取2003年以来的SHFE相对三月期合约与LME三月期合约（人民币）价差数据作为我们目前评估买沪铜卖伦铜的跨市套利的基准。显示出了现阶段两个市场的价差结构，如果我们通过移仓（调期）始终持有三月期合约，那么，价差结构直接和我们的跨市套利入市条件以及盈亏相联系。
　　我们看到，2005年5月份以来，价差出现了明显的回落，接近前期历史区间的底部。这表示，如果我们进行1：1的跨市套利操作，那么在2005年4月底，我们的入市价差条件相对较低，价差在3000元/吨上下，可以考虑交易点位。
　　2、交易理由之二：预期中国精铜进口贸易由亏转盈
　　以2005年以来的沪伦铜价关系决定了中国精铜进口在大部分时间里处于亏损状态，尤其是远期进口盈亏，具体表现之一是沪伦两市对应期限的合约比值(例如沪铜相对三月期价与伦铜三月期价)低于正常的贸易条件，以及由此核算的进口处于亏损。这表示，中国的精铜贸易商远期大量进口精铜的意愿受到抑制。
　　因为中国铜消费绝对量和增长速度均居于全球首位，所以，在这样的供需关系下，国内铜价会因为供应紧张而上涨，直到沪伦铜价关系改善为止。
　　具体可以表现为沪伦两市对应期限的合约比值扩大，超过正常的贸易条件，从而为买沪铜卖伦铜提供了获利条件。显示，从2005年4月底开始，以现货价格衡量，中国精铜的进口状况已经改善，虽然远期价格对应的进口还是处于亏损。
　　“现货机制套利”带来套利盈亏预期的同时，其风险在于，恢复不是短期行为，对于交易者而言，在扭曲复原过程中，如果资金量不够，或者资金管理不当，价差或者比值的波动会给交易带来风险。
　　3、交易理由之三：现货铜价及近远期升水高位稳定，处于相对强势
　　买沪铜卖伦铜如果从纯粹的现货机制解释还存在一定的缺陷，因为这种做法*4是对应中国精铜的出口贸易实际运行，而中国除了有部分铜精矿进料加工贸易和保税仓库出境货物以外，没有精铜的一般贸易出口。所以，我们所进行买沪铜卖伦铜的跨市套利的套利利润除了来自两个市场对应合约比值的恢复之外，还来自两个市场不同升水的差异。这就要求我们要对中国铜现货以及沪铜近远期升水保持稳定和相对强势的一个判断预期，而这个预期的判断综合了中国精铜进口量、消费状况、远期进口条件等因素。
　　由于中国精铜的消费会随着经济的稳定增长而保持强劲，尤其是在每年的消费旺季；同时，虽然中国精铜产能和产量今年会相对去年出现增加，但是截至目前的情况看，进口量不足，尤其是远期进口条件恶劣，基本上抵消了产量对价格的利空效应。
　　因此，我们认为中国铜现货和沪铜近远期的升水会维持在一个高位，相对伦铜的高位。这样的结果是，我们在远期进行买沪铜卖伦铜，随着时间的推移，远期合约价格向近期合约价格和现货价格收敛，沪伦两市升水的差异也会为我们的交易带来盈利。
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