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第四节价差套利
多项选择题（以下各小题给出的4个选项中，至少有2项符合题目要求，请将符合题目 要求选项的代码填入括号内）
1.下列关于跨商品.套利的说法，正确的是（ ）。[2010年9月真题]
A.当小麦期货价格高出玉米期货价格的程度远大于市场正常年份的水平，应同时买入 玉米期货合约、卖出小麦期货合约进行套利
B.当小麦期货价格高出玉米期货价格的程度远小于市场正常年份的水平，应同时卖出 玉米期货合约、买入小麦期货合约进行套利
C.当小麦期货价格高出玉米期货价格的程度远小于市场正常年份的水平，应同时卖出 小麦期货合约、买入玉米期货合约进行套利
D.当小麦期货价格高出玉米期货价格的程度远大于市场正常年份的水平，应同时买入 小麦期货合约、卖出玉米期货合约进行套利
【解析】由于小麦价格通常髙于玉米价格，两者之间价差一般为正数。当小麦期货价格高 出玉米期货价格的程度远小于市场正常年份的水平，即预期价差会扩大，可以在期货市 场买入小麦期货合约，同时卖出玉米期货合约进行套利。
2.以下构成蝶式套利的是（ ）。[2010年6月真题]
A.同时买入3手7月钢期货合约，卖出8手8月钢期货合约，买入3手9月钢期货合约
B.同时卖出3手7月钢期货合约，买入6手8月钢期货合约，卖出3手9月钢期货合约
C.同时买入3手7月钢期货合约，卖出6手8月钢期货合约，买入3手9月钢期货合约
D.同时买入3手7月钢期货合约，卖出6手8月钢期货合约，买入3手11月钢期货 合约
【解析】蝶式套利的具体操作方法是：买入(或卖出）近期月份合约，同时卖出（或买入） 居中月份合约，并买入(或卖出）远期月份合约，其中，居中月份合约的数量等于近期月 份和远期月份数量之和。这相当于在近期与居中月份之间的牛市（或熊市）套利和在居中 月份与远期月份容间的熊市(或牛市)套利的一种组合。
3.在8月和12月黄金期货价格分别为962美元/盎司、1000美元/盎司时，某套利者下达 “卖出8月黄金期食，同时买入12月黄金期货，价差为11美元/盘司”的限价指令，可能 成交的价差为（ ）美元/盎司。[2010年5月真题]
A. 11.00
B. 10.98
C. 11.10
D. 10.88
【解析】套利者卖出8月黄金期货，同时买入12月黄金期货的行为属于买进套利，买进 套利价差扩大才能盈利，所以建仓时价差越小越好，而投资者下达的限价指令为价差11 美元/盎司，所以小于或等于11美元/盎司的价差都可能被执行。
4.在正向市场上，投资者预期近期合约价格的（ ）适合进行牛市套利。[2010年3月真 题]
A.上涨幅度小于远期合约价格的上涨幅度
B.下跌幅度小于远期合约价格的下跌幅度
C.下跌幅度大于远期合约价格的下跌幅度
D.上涨幅度大于远期合约价格的上涨幅度
【解析】当市场出现供无不足、需求旺盛的情形时，会导致较近月份的合约价格上涨幅度 大于较远期的上涨幅度，或者较近月份的合约价格下降幅度小于较远期的下跌幅度，无 论是正向市场还是反向市场，在这种情况下，买入较近月份的合约同时卖出远期月份的 合约进行套利盈利的可能性比较大，我们称这种套利为牛市套利。
5.以下关于蝶式套利的描述，正确的有（ ）。
A.实质上是同种商品跨交割月份的套利交易
B.由一个卖出套利和一个买进套利构成
C.居中月份的期货合约数量等于两旁月份的期货合约数量之和
D.与普通的跨期套利相比，从理论上看风险和利润都较小
【解析】B项蝶式套利由一个卖出（买进)套利和两个买进(卖出）套利构成。
6.下列关于大豆提油套利操作正确的有（ ）。
A.卖出大豆期货合约，同时买入豆油期货和豆粕期货合约
B.在大豆期货价格偏低，豆油和豆粕期货价格偏高时使用
C.买入大豆期货合约，同时卖出豆油期货和豆粕期货合约
D.在大豆期货价格偏高，豆油和豆粕期货价格偏低时使用
【解析】大豆提油套利的作法是：购买大豆期货合约的同时卖出豆油和豆粕的期货合约，当在现货市场上购入大豆或将成品最终销售时再将期货合约对冲平仓。这样，大豆加工 商就可以锁定产成品和原料间的价差，防止市场价格波动带来的损失。
7.关于套利指令，说法正确的有（ ）。
A.套利市价指令是指将按照市场当前可能获得的*4价差成交的一种指令
B.套利限价指令是指按照指定的或更优的价差成交的指令
C.套利市价指令成交速度快于套利限价指令
D.套利限价指令不能保证能够立刻成交
【解析】套利市价指令是指交易将按照市场当前可能获得的*4的价差成交的一种指令。 该指令的优点是成交速度快，缺点是在市场行情发生较大变化时，成交的价差可能与交 易者最初的意图有差距。套利限价指令是指当价格达到指定价位时，指令将以指定的或 更优的价差来成交，可以保证交易能够以指定的甚至是更好的价位来成交。该指令的优 点在于可以保证交易者以理想的价差进行套利，但是由于限价指令只有在价差达到所设 定的价差时才可以成交，因此，使用该指令不能保证能够立刻成交。
8.7月1日，某交易者在买入9月白糖期货合约的同时，卖出11月白糖期货合约，价袼分 别为4420元/吨和4520元/吨，持有一段时间后，价差缩小的有（ ）。
A.9月合约价格为4480元/吨，11月合约价格为4600元/吨
B.9月合约价格为4380元/吨，11月合约价格为4480元/吨
C.9月合约价格为4450元/吨，11月合约价格为4450元/吨
D.9月合约价格为4400元/吨，11月合约价格为4480元/吨
【解析】7月1日建仓时的价差：4520 - 4420 =100(元/吨）；持有一段时间后，A项的价 差：4600 - 4480 = 120(元/吨）；B项的价差：4480 -4380 = 100(元/吨）;C项的价差： 4450 - 4450 = 0(元/吨）；D项的价差：4480-4400 =80(元/吨）。显商易见，与7月1日 建仓时相比，价差缩小的是CD两项。
9.关于反向大豆提油套利操作，下列描述正确的有（ ）。
A.在大豆期货价格偏低，豆油和豆粕期货价格偏高时使用
B.卖出大豆期货合约，同时买入豆油期货和豆粕期货合约
C.在大豆期货价格偏高，豆油和豆粕期货价格偏低时使用
D.买入大豆期货合约，同时卖出豆油期货和豆粕期货合约
【解析】反向大豆提油套利是大豆加工商在市场价格反常时采用的套利。当大豆价格受某 些因素的影响出现大幅上涨时，大豆可能与其产品出现价格倒挂，大a加工商将会采取 反向大豆提油套利的做法：卖出大豆期货合约，买进豆油和豆粕的期货合约，同时缩减 生产，减少豆粕和豆油的供给量，三者之间的价格将会趋于正常，大豆加工商在期货市 场中的盈利将有助于弥补现货市场中的亏损。
10.某交易者根据供求分析判断，将来一段时间铜期货近月份合约价格上涨幅度大于较远期 的上涨幅度，该投资者最有可能获利的操作有（ ）。
A.熊市套利
B.牛市套利
C.卖出近月合约同时买人远月合约
D.买入近丹合约同时卖出'远月合约
【解析】当市场出现供给不足、需求旺盛的情形，导致较埤月份的合约价格上涨幅度大 于绫远期的上涨幅度，或者较近月份的合约价格下降幅小于较远期的下跌幅度，无论 是正向市场还是反向市场，在这种情况下，买入较近月份的合约同时卖出远期月份的合 约进行套利盈利的可能性比较大，称这种套利为牛市套利。
参考答案：1AB 2BCD 3ABD 4BD 5ACD 6BC 7ABCD 8CD 9BC 10BD
11.下列关于价差交易的说法，正确的有（ ）。
A.若套利者预期不同交割月的合约价差将缩小，则进行卖出套利
B.建仓时计算价差，用远期合约价格减去近期合约价格
C.某套利者进行买进套利，若价差扩大，则该套利者盈利
D.在价差交易中，交易者要同时在相关合约上进行交易方向相反的交易
【解析】计算价差应用建仓时，用价格较高的一“边”减去价格较低的一“边”。
12.在正向市场上，某套利者使用套利限价指令：“买入9月份大豆期货合约，卖出7月份 大豆期货合约，价差150元/吨”，则下列*3报价情况满足指令执行条件的有（ ）。
A.7月份合约4350元/吨，9月份合约4450元/吨
B.7月份合约4070元/吨，9月份合约4000元/吨
C.7月份合约4080元/吨，9月份合约4200元/吨
D. 7月份合约4300元/吨，9月份合约4450元/吨
【解析】套利限价指令是指当价格达到指定价位时，指令将以指定的或更优的价差来成 交。由题意可知，该投资者进行的是正向市场的买进套利，价差扩大时获利，亦即当前 成交价差越小越好。因此，本题比套利限价指令更优的价差<150元/吨，即当9月合 约价格与7月合约价格在150元/吨时，该指令才可以被执行。
13.某投资者以65000元/吨卖出1手8月铜期货合约，同时以63000元/吨买人1手10月 ,铜合约，当8月和10月合约价差为（ ）元/吨时，该投资考获利。
A. 1000
B. 1500
C. 2000
D. 2500
【解析】该投资者进行的是卖出套利，当价差缩小时获利。初始的价差为65000 - 63000 = 2000(元/吨），只要价差小于2000元/吨，投资者即可获利。
14.某套利者在3月10日以780美分/蒲式耳买入5月份大豆期货合约，同时卖出9月份大 豆期货合约。到4月15日平仓时，价差为15美分/蒲式耳。已知平仓后盈利为10美 分/蒲式耳，则建仓时9月份大豆期货合约的价格可能为（ ）美分/蒲式耳。
A. 775
B. 785
C. 805
D. 755
【解析】若该套利者进行的是买进套利，则平仓时价差比建仓时增加了 10美分/蒲式耳， 已知平仓时价差为15美分/蒲式耳，则在建仓时价差应为5美分/蒲式耳。买进套利买 入高价一“边”同时卖出低价一“边”，因此建仓时9月份期货合约价格比5月份低5美 分/蒲式耳，即等于775美分/蒲式耳;若该套利是卖出套利，则平仓时价差比建仓时缩 小了 10美分/蒲式耳，则建仓时价差应为25美分/蒲式耳。卖出套利卖出髙价一“边” 同时买入低价一“边”，因此建仓时9月份期货合约价格比5月份高25美分/蒲式耳，即等于805美分/蒲式耳。
15.某投资者以2100元/吨卖出5月大豆期货合约一张，同时以2000元/吨买入7月大豆合 约一张，当5月合约和7月合约价差为（ ）元时，该投资者获利。
A. 150
B. 50
C. 100
D. -80
【解析】该投资者进行的是卖出套利，建仓时价差为2100 - 2000= 100(充/吨），当价差缩小时，投资者获利。
16.以下构成跨期套利的是（ ）。
A.买人上海期货交易所5月铜期货，同时卖出LME6月铜期货
B.买入上海期货交易所5月铜期货，同时卖出上海期货交易所6月铜期货
C.买入LME5月铜期货，一天后卖出LME6月铜期货
D.卖出LME5月铜期货，同时买入LME 6月铜期货
【解析】跨期套利是指在同一市场（即同一交易所）同时买入、卖出同种商品不同交割月 份的期货合约，以期在有利时机同时将这些期货合约对冲平仓获利。
17.下列不适合进行牛市套利的商品有（ ）。
A.活牛
B.橙汁
C.铜
D.生猪
【解析】对于不可储存的商品，如活牛、生猪等，不同交割月份的商品期货价格间的相关性很低或根本不相关，进行牛市套利是没有意义的。
18.下列属于进行蝶式套利的条件有（ ）。
A.必须是同种商品跨交割月份的套利
B.必须由两个方向相反的跨期套利组成，一个卖空套利和一个买空套利
C.居中月份合约的数量必须等于两旁月份合约数量之和
D.必须同时下达买空、卖空、买空三个指令，并同时对冲
【解析】蝶式套利应同时下达买入(或卖出）近月合约、卖出（或买入)居中月份合约、买 入(或卖出）远月合约的指令。
19.大豆提油套利的目的在于（ ）。
A.防止大豆价格突然上涨引起的损失
B.防止豆油、豆粕价格突然下跌引起的损失
C.防止大豆价格突然下跌引起的损失
D.防止豆油、豆柏价格突然上涨引起的损失
20.跨市套利在操作中应特别注意的因素有（ ）。
A.运输费用
B.价格品级的差异
C.交易单位与汇率波动
D.保证金和佣金成本
【解析】跨市套利在操作中应特别注意以下因素运输费用、交割品级的差异、交易单 位和报价体系、汇率波动、保证金和佣金成本。
21.跨市套利时，应（ ）。
A.买入相对价格较低的合约
B.卖出相对价格较低的含约-
C.买入相对价格较高的合约
D.卖出相对价格较高的合约
【解析】在期货市场上，许多交易所都交易相同或相似的期货商品。一般来说，这些品 种在各交易所间的价格会有一个稳定的差额，一旦这一差额发生短期的变化，交易者就 可以在这两个市场间进行套利，购买价格相对较低的合约，卖出价格相对较髙的合约， 以期在期货价格趋于正常时平仓，赚取低风险利润。
参考答案：11ACD 12ABCD 13AB 14AC15BD 16BD 17AD 18AC 19AB 20ACD 21AD
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