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第四节期权交易的基本策略
多项选择题（以下各小题给出的4个选项中，至少有2项符合题目要求，请将符合题目 要求选项的代码填入括号内）
1.下列属于买进看跌期货期权的主要目的有（ ）。[2010年9月真题]
A.规避相应期货合约价格大幅下跌风险
B.与卖出看涨期货期权做对手交易
C.获得比期货交易更高的收益
D.获得权利金价差收益
【解析】买进看跌期权的运用：①为获取价差收益而买进看跌期权；②为了杠杆作用而买 进看跌期权；③为保护已有的标的物上的多头而买进看跌翻权。
2.某投资者在2月份以500点的权利金买入一张执行价格为20000点的5月恒指看涨期权， 同时，他又以300点的权利金买入一张执行价格为20000点的5月恒指看跌期权，则两份期权的盈亏平衡点分别为（ ）。[2010年6月真题]
A. 20500 点
B. 20300 点
C. 19700 点
D. 19500 点
【解析】买入看涨期权的盈亏平衡点=执行价格+权利金=20000 + 500 = 20500(点）；买入看跌期权的的盈亏平衡点=执行价格-权利金=20000 - 300 =19700(点）。
3.下面关于卖出看涨期权的损益(不计交易费用）的说法，正确的是（ ）。[2010年5月 真题]
A.行权收益=标的物价格-执行价格-权利金
B.平仓收益=期权买入价-期权卖出价
C.*5收益=权利金
D.平仓收益-期权卖出价-期权买入价
【解析】卖出一定执行价格的看涨期权，可以得到权利金收入。如果标的物价格低于执行 价格，则买方不会行权，卖方可获得全部权利金。如果标的物价格在执行价格与损益平 衡点之间，则可以获取一部分权利金收入。如果标的物价格大于损益平衡点，则卖方将 面临标的物价格上涨的风险。A项行权收益=执行价格-标的物价格+权利金。
4.关于卖出看涨期权的目的，以下说法正确的是（ ）。[2010年3月真题]
A.为获得权利金价差收益
B.为赚取权利金
C.有限锁定期货利润
D.为限制交易风险
【解析】卖出看涨期权的运用：①为取得权利金收入而卖出看涨期权；②为锁定期货利润而卖出看涨期权。
5.一般地，（ ），应该[*{6}*]买进看涨期权策略。[2009年11月真题]
A.预期后市看跌，市场波动率正在收窄
B.预期后市看涨，市场波动率正在扩大
C.预期后市看涨，隐含波动率低
D.预期后市看跌，隐含波动率髙
【解析】一般地，买进看涨期权的运用场合为：①预期后市看涨，运用看涨期权、可以节约 保证金；②市场波动率正在扩大(不适用于市场波动率收窄的市况）；③愿意利用买进期 权的优势，即有限风险的杠杆作用；④牛市，但隐含价格波动率低（隐含波动率低是指 期权价格反映的波动率小于理论计算的波动率）。AD两项适合采用卖出看涨期权策略。
6.关于卖出看跌期权的损益(不计交易费用），以下说法正确的是（ ）。
A.平仓收益=期权卖出价-期权买入价
B.行权收益=执行价格-标的物价格
C.从理论上说，卖方可能承担非常大的损失
D.*5收益=权利金
【解析】A项指的是期权(看涨/看跌）买入方的损益情况；B项是指看跌期权买入方行权 所获得收益。
7.对于卖出看涨期权而言，当其标的物价格（ ）时，卖方风险是增加的。
A.窄幅整理
B.下跌
C.大幅震荡
D.上涨
【解析】卖出看涨期权(Short Call)的运用场合包括：①预测后市下跌或见顶，可卖出看涨 期权，以赚取*5的利润；②市场波动率收窄（不适用于市场波动率正在扩大的市况）； ③已经持有现货或期货合约的多头，作为对冲策略；④熊市，隐含价格波动率高
8.期权交易的基本策略包括（ ）。
A.买进看涨期权
B.卖出看涨期权
C.买进看跌期权
D.卖出看跌期权
9.下列关于期权交易基本策略的说法，不正确的有（ ）。
A.买进看涨期权所面临的*5可能亏损是权利金，可能获得的盈利是无限的
B.买进看跌期权的盈亏平衡点的标的物价格等于执行价格加权利金
C.卖出看涨期权所获得的*5可能收益是权利金，可能面临的亏损是无限的
D.卖出看跌期权所获得的*5可能收益是权利金，可能面临的亏损是无限的
【解析】对买进看跌期权来说，当到期时的标的物价格等于执行价格减去权利金时，期权 买方的总盈利为零，该点称为盈亏平衡点。卖出看跌期权所面临的*5可能收益是权利 金，*5可能损失是执行价格减去权利金。
10.某投资者在5月份买入1份执行价格为9000点的7月份恒指看涨期权，权利金为200 点，同时又买入1份执行价格为9000点的7月份恒指看跌期权，权利金为100点。在 期权到期时，（ ）。
A.若恒指为9200点，该投资者损失100点
B.若恒指为9300点，该投资者处于盈亏平衡点
C.若恒指为9100点，该投资者处于盈亏平衡点
D.若恒指为9000点，该投资者损失300点
【解析】假设期权到期时，恒指为X点，若X>9000，看涨期杈将被执行，看跌期权不 被执行，该投资者的总收益=X-9000-200-100 =X-9300;若X<9000，看涨期权将 被放弃，看跌期权将被执行，投资者的总收益=9000-X-200 -100 =8700-X;若X = 9000，无论两份期权是否执行，投资者的收益=-300。由上分析可见，当恒指为9300 点或8700点时，该投资者盈亏平衡；当恒指为9200点时，投资者的收益=9200 - 9300= -100(点）；当恒指为9000点时，投资者的收益=9000 - 9300= -300(点）。
参考答案：1ACD 2AC 3CD 4BC 5BC 6CD 7CD 8ABCD 9BD 10ABD
11.为避免现货价格上涨的风险，交易者可进行的操作有（ ）。
A.买入看涨期货期权
B.买入看跌期货期权
C.买进看涨期货合约
D.卖出看涨期货期权
【解析】可以利用买入看涨期权进行保值，买入看涨期权后便取得了以既定的执行价格 买进相关商品期货合约的权利，这样可以为将来买入的实货商品限定一个*6买入价 格，以防止价格上升而造成损失。期货的买入套期保值可以避免现货价格上涨的风险。 买入看跌期货期权规避的是现货价格下跌的风险。对卖出看涨期权而言，现货价格越下 跌，对卖出方越有利。
12.某投资者以300点的权利金卖出1份7月份到期、执行价格为11000点的恒指美式看涨 期权；同时，他又以200点的权利金卖出1份7月份到期、执行价格为10500点的恒指 美式看跌期权。则该投资者的盈亏平衡点是（ ）点。
A. 11000
B. 11500
C. 10000
D. 10500
【解析】A项，当恒指为11000点时，两个期权都不会被执行，该投资者收益=300 + 200=500(点）；B项，当恒指为11500点时，看跌期权不会被执行，看涨期权的买方可 以执行期权，该投资者收益=300+200-(11500-11000) =0(点），达到盈亏平衡；C 项，当恒指为10000点时，看涨期权不会被执行，看跌期权的买方可以执行期权，该投 资者收益= 300 + 200 -(10500 -10000) =0(点），达到盈亏平衡；D项，当恒指为 10500点时，两个期权都不会被执行，该投资者收益=300+200=500(点）。
13.下面交易中，损益平衡点等于执行价格加权利金的有（ ）。
A.买入看涨期权
B.卖出看涨期权
C.买入看跌期权
D.卖出看跌期权
14.某投资者在800美分的价位，卖出了20手大豆的空头合约，此时市场价格已经跌到780 美分，空头合约如果现在平仓，则可以获利。但是投资者想要先锁定利润，他应该（ ）。
A.买入看涨期权
B.卖出看涨期权
C.买入看跌期权
D.卖出看跌期权
15.如果期权买方买入了看涨期权，那么在期权合约的有效期限内如果该期权标的物即相关 期货合约的市场价格上涨，则（ ）。
A.买方可能执行该看涨期权
B.买方会获得盈利
C.当买方执行期权时，卖方必须无条件的以执行价格卖出该期权所规定的标的物
D.执行期权可能给买方带来损失
【解析】当相关期货合约的市场价格大于执行价格和权利金之和时，执行看涨期权才会 盈利。
16.下列对卖出看涨期权的分析错误的有（ ）。
A.—般运用于预测后市上涨或巳见底的情况下
B.平仓收益=权利金+卖出价-买入平仓价
C.期权被要求履约风险=执行价格+标的物平仓买入价格一权利金
D.不需要缴纳保证金
【解析】卖出看涨期权适用于预测后市下跌或已见顶的情况，期权被要求履约风险=执 行价格-标的物平仓买入价格+权利金，期权卖方必须交付一笔保证金。
17.当预测期货价格将下跌，下列期权交易中正确的有（ ）。
A.买入看涨期权
B.卖出看涨期权
C.买入看跌期权
D.卖出看跌期权
【解析】当预测期货价格将下跌，买入看跌期权或卖出看涨期权才会盈利。买入看跌期 权的盈利为执行价格与实际价格及权益金的差额；卖出看涨期权的盈利为权利金。
18.下列对卖出看跌期权交易的分析中正确的有（ ）。
A.预测后市已经见底或有上升趋势时运用
B.一般运用于市场波动率收窄的市场状况下
C.其盈亏平衡点是执行价格-权利金
D.其履约部位是空头
【解析】卖出看跌期权交易的盈亏平衡点是执行价格-权利金，其履约部位是多头。
参考答案： 11AC 12BC 13AB 14AD 15AC 16AD 17BC 18ABC
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