2015《期货市场基础知识》考点突破：价差套利
　　期权价差套利策略是指同时持有相同类型的两个或多个期权头寸的策略(即两个或多个看涨期权，或者两个或多个看跌期权)。
　　(1)牛市价差期权。牛市价差期权是最普遍的价差期权类型，由两种不同执行价格的期权头寸组成，可通过购买一个确定执行价格的看涨期权并出售一个相同标的、到期日相同的较高执行价格的看涨期权得到。其特点是在标的物价格上涨时能够获利。当投资者预期标的物价格上升时，可考虑采用牛市价差策略。该策略有3种不同类型：①期初两个看涨期权均为虚值期权;②期初一个看涨期权为实值期权，另一个为虚值期权;③期初两个看涨期权均为实值期权。
　　此外，通过购买较低执行价格的看跌期权和出售较高执行价格的看跌期权也可以建立牛市价差期权。利用看跌期权建立的牛市价差投资者开始会得到一个正的现金流(忽略保证金要求和交易成本)，但是最终收益低于用看涨期权建立的牛市价差期权策略的最终收益。
　　(2)熊市价差期权。熊市价差期权也是最基本的价差策略，同样由两种不同执行价格的期权头寸组成，在标的物价格下跌时能够获利。当投资者预期标的物价格下跌时，可考虑采用熊市价差策略。熊市价差策略可通过购买一个确定执行价格的看涨期权并出售另一个相同标的、到期日相同的较低执行价格的看涨期权得到。
　　与牛市价差期权类似，熊市价差期权降低了标的物价格向不利方向变动时的损失，但同时也限制了标的物价格向有利方向变动时的潜在盈利。熊市价差期权也可以用看跌期权来构造，投资者购买较高执行价格的看跌期权并出售较低执行价格的看跌期权。
　　(3)蝶式价差期权。蝶式价差期权由3种不同执行价格的期权头寸所组成。当投资者预期标的物价格不可能发生较大波动时，可考虑采用买人蝶式价差策略。该策略可通过如下方式构造：同时购买一个较低执行价格和较高执行价格的看涨(或看跌)期权，再出售两个中间执行价格的看涨(或看跌期权)。一般来说，中间执行价格非常接近标的物价格。
　　(4)日历价差期权。日历价差期权可通过以下方式构造：出售一个看涨期权，同时购买一个具有相同执行价格且期限较长的看涨期权，在期限短的期权到期时，将期限长的期权出售。
　　(5)对角价差期权。在对角价差期权中，两个看涨期权的执行价格和到期日均不相同。
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