第四章*9节　证券投资基金概述
　　一、证券投资基金
　　(一)证券投资基金的产生与发展
　　证券投资基金是指通过公开发售基金份额募集资金，由基金托管人托管，由基金管理人管理和运用资金，为基金份额持有人的利益，以资产组合方式进行证券投资的一种利益共享、风险共担的集合投资方式。
　　证券投资基金的称谓不尽相同，如美国称“共同基金”，英国和我国香港地区称“单位信托基金”，日本和我国台湾地区则称“证券投资信托基金”等。
　　英国l868年由政府出面组建了海外和殖民地政府信托组织，公开向社会发售受益凭证。
　　基金起源于英国，基金产业已经与银行业、证券业、保险业并驾齐驱，成为现代金融体系的四大支柱。
　　(二)我国证券投资基金业发展概况
　　1997年11月，国务院颁布《证券投资基金管理暂行办法》；l998年3月，两只封闭式基金——基金金泰、基金开元设立，分别由国泰基金管理公司和南方基金管理公司管理。2004年6月1日，我国《证券投资基金法》正式实施。
　　例4—1(2012年3月考题·判断题)
　　我国《证券投资基金法》于2004年6月1日正式实施。（　　）
　　【参考答案】√
　　【解析】2004年6月1日，我国《证券投资基金法》正式实施，以法律形式确认了证券投资基金在资本市场及社会主义市场经济中的地位和作用，成为中国证券投资基金业发展史上的一个重要里程碑。
　　证券投资基金业从此进入崭新的发展阶段，基金数量和规模迅速增长，市场地位日趋重要，呈现出下列特点：
　　1.基金规模快速增长，开放式基金后来居上，逐渐成为基金设立的主流形式。
　　2．基金产品差异化日益明显，基金的投资风格也趋于多样化。
　　3．中国基金业发展迅速，对外开放的步伐加快。
　　(三)证券投资基金的特点
　　1．集合投瓷。基金的特点是将零散的资金汇集起来，交给专业机构投资于各种金融工具，以谋取资产的增值。基金对投资的最低限额要求不高，投资者可以根据自己的经济能力决定购买数量，有些基金甚至不限制投资额大小。
　　2．分散风险。以科学的投资组合降低风险、提高收益是基金的另一大特点。
　　3．专业理财。将分散的资金集中起来以信托方式交给专业机构进行投资运作，既是证券投资基金的一个重要特点，也是它的一个重要功能。
　　(四)证券投资基金的作用
　　同其他的金融投资工具相比，证券投资基金具有以下三大作用：*9，拓宽了中小投资者的投资渠道；第二，有利于证券市场的稳定与发展；第三，有利于，证券市场的国际化。
　　(五)证券投资基金与股票、债券的区别
　　表4-6证券投资基金与股票、债券的区别
比较项目

证券投资基金

股票

债券

反映的经济关系不同

信托关系

所有权关系

债权债务关系

所筹资金的投向不同

主要投向有价证券等金融工具

资金主要投向实业

资金主要投向实业

风险水平不同

基金主要投资于有价证券，投资选择相当灵活，风险可以低于股票

股票的收益直接取决于发行公司的经济效益，不确定性强，风险*5

债券的收益是事先约定的，风险最小
　　二、证券投资基金的分类
　　(一)按基金的组织形式不同，基金可分为契约型基金和公司型基金
　　契约型基金又称为单位信托，是指将投资者、管理人、托管人三者作为基金的当事人，通过签订基金契约的形式发行受益凭证而设立的一种基金。
　　公司型基金是依据基金公司章程设立，在法律上具有独立法人地位的股份投资公司。
　　公司型基金在组织形式上与股份有限公司类似，由股东选举董事会，由董事会选聘基金管理公司，基金管理公司负责管理基金的投资业务。
　　1．公司型基金的特点：
　　(1)基金的设立程序类似于一般的股份公司，基金本身为独立法人机构。
　　但不同于一般股份公司的是，它委托基金管理公司作为专业的财务顾问或管理公司来经营、管理基金资产。
　　(2)基金的组织结构与一般股份公司类似，设有董事会和持有人大会。基金资产归基金所有。
　　2．契约型基金与公司型基金的区别：
　　(1)资金的性质不同。契约型基金的资金是通过发行基金份额筹集起来的信托财产；公司型基金的资金是通过发行普通股票筹集的公司法人资本。
　　(2)投资者的地位不同。契约型基金的投资者既是基金的委托人，又是基金的受益人，即享有基金的受益权。公司型基金的投资者对基金运作的影响比契约型基金的投资者大。
　　(3)基金的营运依据不同。契约型基金依据基金契约营运基金，公司型基金依据基金公司章程营运基会。
　　例4-2(2012年3月考题·判断题)
　　公司型基金的投资者对基金运作的影响比契约型基金的投资者小一些。（　　）
　　【参考答案】×
　　【解析】公司型基金的投资者对基金运作的影响比契约型基金的投资者大。
　　(二)按基金运作方式不同，基金可分为封闭式基金和开放式基金
　　封闭式基金是指经核准的基金份额总额在基金合同期限内固定不变，基金份额可以在依法设立的证券交易场所交易，但基金份额持有人不得申请赎回原基金。
　　决定基金期限长短的因素主要有两个：一是基金本身投资期限的长短。二是宏观经济形势。
　　基金期限届满即为基金终止，管理人应组织清算小组对基金资产进行清产核资，并将清产核资后的基金净资产按照投资者的出资比例进行公正合理的分配。
　　开放式基金是指基金份额总额不固定，基金份额可以在基金合同约定的时间和场所申购或者赎回的基金。
　　封闭式基金与开放式基金有以下主要区别：
　　1．期限不同。
　　2．发行规模限制不同。
　　3．基金份额交易方式不同。
　　4．基金份额的交易价格计算标准不同。封闭式基金与开放式基金的基金份额除了首次发行价都是按面值加一定百分比的购买费计算外，以后的交易计价方式不同。封闭式基金的买卖价格受
　　市场供求关系的影响，常出现溢价或折价现象，并不必然反映单位基金份额的净资产值。
　　开放式基金的交易价格则取决于每一基金份额净资产值的大小，其申购价一般是基金份额净资产值加一定的购买费，赎回价是基金份额净资产值减去一定的赎回费，不直接受市场供求影响。
　　5．基金份额资产净值公布的时间不同。
　　封闭式基金一般每周或更长时间公布一次，开放式基金一般在每个交易日连续公布。
　　6．交易费用不同。
　　投资者在买卖封闭式基金时，在基金价格之外要支付手续费；投资者在买卖开放式基金时，则要支付申购费和赎回费。
　　7．投资策略不同。
　　封闭式基金在封闭期内基金规模不会减少，因此可进行长期投资，基金资产的投资组合能有效地在预定计划内进行。
　　(三)按投资标的划分，基金可分为国债基金、股票基金、货币市场基金等
　　1．国债基金
　　国债基金是一种以国债为主要投资对象的证券投资基金。由于国债的年利率固定，因而这类基金的风险较低，适合于稳健型投资者。
　　2．股票基金
　　股票基金是指以上市股票为主要投资对象的证券投资基金。股票基金的投资目标侧重于追求资本利得和长期资本增值。基金管理人拟定投资组合，将资金投放到一个或几个国家、甚至全球的股票市场，以达到分散投资、降低风险的目的。
　　按基金投资的分散化程度，可将股票基金划分为一般股票基金和专门化股票基金。前者分散投资于各种普通股票，风险较小；后者专门投资于某一行业、某一地区的股票，风险相对较大。
　　3．货币市场基金
　　货币市场基金是以货币市场工具为投资对象的一种基金，其投资对象期限在1年以内，包括银行短期存款、国库券、公司债券、银行承兑票据及商业票据等货币市场工具。货币市场基金的优点是资本安全性高、购买限额低、流动性强、收益较高、管理费用低，有些还不收取赎回费用。因此，货币市场基金通常被认为是低风险的投资工具。
　　按照中国证监会发布的《货币市场基金管理暂行办法》以及其他有关规定，
　　目前我国货币市场基金能够进行投资的金融工具主要包括：
　　(1)现金；(2)1年以内(含1年)的银行定期存款、大额存单；(3)剩余期限在397天以内(含397天)的债券；(4)期限在1年以内(含1年)的债券回购；
　　(5)期限在1年以内(含1年)的中央银行票据；(6)剩余期限在397天以内(含397天)的资产支持证券；(7)中国证监会、中国人民银行认可的其他具有良好流动性的货币市场工具。
　　货币市场基金不得投资于以下金融工具：(1)股票；(2)可转换债券；(3)剩余期限超过397天的债券；(4)信用等级在AAA级以下的企业债券；(5)国内信用评级机构评定的A一1级或相当于A一1级的短期信用级别及其该标准以下的短期融资券；(6)流通受限的证券；(7)中国证监会、中国人民银行禁止投资的其他金融工具。
　　4．衍生证券投资基金
　　这种基金的风险大，因为衍生证券～般是高风险的投资品种。
　　(四)按投资目标划分，基金可分为成长型基金、收入型基金和平衡型基金
　　1.成长型基金
　　基金管理人通常将基金资产投资于信用度较高、有长期成长前景或长期盈余的成长公司的股票。
　　分类：稳健成长型基金和积极成长型基金。
　　2．收入型基金
　　收入型基金主要投资于可带来现金收入的有价证券，以获取当期的*5收入为目的。
　　分类：固定收入型基金和股票收入型基金。
　　3．平衡型基金
　　平衡型基金将资产分别投资于两种不同特性的证券上，并在以取得收入为目的的债券及优先股和以资本增值为目的的普通股之间进行平衡。这种基金一般将25％～50％的资产投资于债券及优先股，其余的投资于普通股。平衡型基金的优点是风险比较低，缺点是成长的潜力不大。
　　(五)按投资理念的不同，可分为主动型基金和被动型基金
　　1．主动型基金。主动型基金是指力图取得超越基准组合表现的基金。
　　2．被动型基金。被动型基金一般选取特定指数作为跟踪对象，因此通常又被称为指数基金。指数基金是20世纪70年代以来出现的新的基金品种。由于其投资组合模仿某一股价指数或债券指数，收益随着即期的价格指数上下波动，因此当价格指数上升时，基金收益增加；反之，收益减少。基金因始终保持即期的市场平均收益水平，因而收益不会太高，也不会太低。
　　指数基金的优势是：(1)费用低廉。(2)风险较小。(3)在以机构投资者为主的市场中，指数基金可获得市场平均收益率，可以为股票投资者提供比较稳定的投资回报。(4)指数基金可以作为避险套利的工具。
　　(六)特殊类型的基金
　　1．ETF
　　ETF结合了封闭式基金与开放式基金的运作特点，投资者一方面可以像封闭式基金一样在交易所二级市场进行ETF的买卖，另一方面又可以像开放式基金一样申购、赎回。不同的是，它的申购是用一揽子股票换取ETF份额，赎回时也是换回一揽子股票而不是现金。
　　(1)ETF的产生
　　ETF出现于20世纪90年代初期。
　　多伦多证券交易所于1991年推出的指数参与份额是严格意义上最早出现的交易所交易基金。
　　2004年12月30日，华夏基金管理公司设立50ETF，2005年2月23日，在上交所上市。
　　2006年2月21日，易方达深证IOOETF发行，这是深交所*9只ETF。
　　(2)ETF的特点。ETF是以某一选定的指数所包含的成分证券为投资对象，依据构成指数的证券种类和比例，采用完全复制或抽样复制的方法进行被动投资的指数型基金。根据ETF跟踪的指数不同，可分为股票型ETF、债券型ETF等，并且还可以进一步细分。ETF*5的特点是实物申购、赎回机制，即它的申购是用一揽子股票换取ETF份额，赎回时是以基金份额换回一揽子股票而
　　不是现金。ETF实行一级市场和三级市场并存的变易制度。在一级市场，机构投资者可以在交易时间内以ETF指定的一揽子股票申购ETF份额或以ETF份额赎回一揽子股票。在二级市场，ETF与普通股票一样在证券交易所挂牌交易。这种双重交易机制使ETF的二级市场价格不会过度偏离基金份额净值，因为一、二级市场的差价会产生套利机会，而套利交易会使二级市场价格回复到基金份额净值附近。
　　2．LOF
　　这是一种可以同时在场外市场进行基金份额申购、赎回，又可以在交易所进行基金份额交易和基金份额申购和赎回，并通过份额转托管机制将场外市场与场内市场有机地联系在一起的～种开放式基金。与ETF相区别，LOF不一定采用指数基金模式，同时，申购和赎回均以现金
　　进行。
　　我国*9只LOF：2004年10月14日，南方基金管理公司募集设立了南方积极配置证券投资基金，并于2004年12月20日在深圳证券交易所上市交易。
　　例4-3(2012年3月考题·判断题)
　　在一级市场，ETF的申购和赎回一般都规定了数量限制，即一个构造单位及其整倍数，低于一个构造单位的申购和赎回不予接受。投资者在申购和赎回时，可以使用现金。（　　）
　　【参考答案】×
　　【解析】在一级市场，ETF的申购和赎回一般都规定了数量限制，即一个构造单位及其整数倍，低于一个构造单位的申购和赎回不予接受。投资者在申购和赎回时，使用的不是现金，而是一揽子股票。
　　3．保本基金
　　保本基金是指通过采用投资组合保险技术，保证投资者在投资到期时至少能够获得投资本金或一定回报的证券投资基金。
　　4．QDⅡ基金
　　QDⅡ是Qualified Domestic Institutional Investors(合格的境内机构投资者)的首字缩写。QDⅡ基金是指在一国境内设立，经该国有关部门批准从事境外证券市场的股票、债券等有价证券投资的基金。它为国内投资者参与国际市场投资提供了便利。2007年我国推出了首批QDⅡ基金。
　　5．分级基金
　　分级基金又被称为“结构型基金”、“可分离交易基金”，是指在一只基金内部通过结构化的设计或安排，将普通基金份额拆分为具有不同预期收益与风险的两类(级)或多类(级)份额并可分离上市交易的一种基金产品。