| 正文 | CIIA考试章节要点：固定收益证券
1.债券是一种表明债权债务关系的凭证，证明持券者拥有按约定条件向发行人取得利息和到期收回本金的权利。
2.债券属性与价值分析
（1）到期时间。当市场利率（r）和债券的到期收益率（y）上升时，债券的内在价值和市场价格都将下降。当其他条件完全一致时，债券的到期时间越长，债券价格的波动幅度越大。但是当到期时间变化时，债券的边际价格变动率递减。
（2）息票率。在其他属性不变的条件下，债券的息票率越低，债券价格的波动幅度越大。
（3）可赎回条款债券在发行时含有可赎回条款有利于发行人。因为，当市场利率下降并低于债券的息票率时，债券的发行人能够以更低的成本筹到资金。
（4）税收待遇。由于利息收入纳税与否直接影响着投资的实际收益率，所以，税收待遇成为影响债券的市场价格和收益率的一个重要因素。
（5）流动性。在其他条件不变的情况下，债券的流动性与债券的名义到期收益率之间成反比关系，即：流动性高的债券的名义到期收益率比较低，反之则相反。
（6）违约风险。违约风险越高，投资收益率也应该越高。
3.债券定价原理
（1）债券的价格与债券的收益率成反比关系。
（2）当债券的收益率不变，即债券的息票率与收益率之间的差额固定不变时，债券的到期时间与债券价格的波动幅度之间成正比关系。
（3）随着债券到期时间的临近，债券价格的波动幅度减少，并且是以递增的速度减少；反之，到期时间越长，债券价格波动幅度增加，并且是以递减的速度增加。
（4）对于期限既定的债券，由收益率下降导致的债券价格上升的幅度大于同等幅度的收益率上升导致的债券价格下降的幅度。
（5）对于给定的收益率变动幅度，债券的息票率与债券价格的波动幅度之间成反比关系。
4.凸性。
凸性反映了债券的价格与债券的收益率在图形中的反比关系，是对债券价格利率敏感性的二阶估计，也是对债券久期利率敏感性的测量。在价格-收益率出现大幅度变动时，它们的波动幅度呈非线性关系。由于久期作出的预测将有所偏离。凸性就是对这个偏离的修正。无论收益率是上升还是下降，凸性所引起的修正都是正的。因此如果修正持久期相同，凸性越大越好。CIIA考试 |
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