在12月29日礼拜一下午，高顿网校小编为您编辑了一篇固定收益的文章——12月第三周固定收益报告：老债好于新债

　　上周权益和转债市场大幅上涨;纯债市场在资金面趋缓的驱动下也有所上涨。详情数据见“市场回顾”。

 

　　市场信息:国金证券收到香港证监会批准,获准公司收购粤海证券。另外,公司拟在上交所发行短融(固定利率),用于补充营运资金。国电转债将被提前赎回全部转债;登记日2015/2/26,赎回价103 元/张,赎回款发放日2015/3/5。2015/2/27 日起将停止交易和转股。

 

　　歌华有线近期签署《电视院线项目合作协议》,成立中国电视院线联盟投资北京视博云科技有限公司、增资北广传媒影视公司;其中对视博云科技投资1388.8889 万元,持股比例为10%;对北广传媒增资2000 万元,持股比例由10%增至20%。洛阳钼业公司控股股东鸿商集团继2014 年12 月6 日减持公司可转债后,再次分别于12 月22 日和12 月26 日分别减持转债20%和10%,目前剩余776,445 手,占发行总量15.85%。齐翔腾达近期获得金山镇人民政府的政策扶持资金1070 万元,用于公司“45 万吨/年低碳烷烃脱氢制烯烃及综合利用项目”的建设。平安转债将被提前赎回,赎回登记日2015/1/9;赎回价100.14 元/张;赎回款发放日2015/1/15;2015/1/12 起停止交易和转股,赎回完成后将摘牌。格力地产获准发行可转债;转债代码110030;发行量:9.8 亿元,98 万手;初始转股价20.90 元/股;期限5 年。中国石化近期发布公告称,公司与关联方仪征化纤的资产收购已实施交割;交易价款65 亿元,其中63 亿元与拟回购协议中仪征化纤应支付的股份回购款冲抵。中海发展近期从广州振兴受让一艘4.8 万载重吨散货船;总价1.58 亿。民生银行将实施2014 年中期利润分配,每10 股派发现金股利人民币0.75 元(含税);另外,公司再次收到信息披露人的通知,截至2014/12/25,安邦集团拥有15%的表决权。详细市场信息见报告正文。

 

　　老债好于新债转债市场上周下跌后涨,整体波动剧烈,验证了我们上期的观点“中枢上升,波动或更大”。

 

　　其中转股溢价率上升的基本逻辑仍在于未来预期转债稀缺,而近期转债大量转股也验证了这点(尽管近期格力、歌尔等转债发行,转债整体剩余面值已经从前期高点1700 多亿下降至1200 多亿)。而市场波动较大的原因在于a 股杠杆和转债本省杠杆所导致,上期报告里我们已经有较详细分析,在此不累述。目前转债整体仍处于股性时期,目前所有转债均超过120元,转换价值超过120 元的转债多达19 只。如我们前期所说转债市场的整体转股溢价率水平正在升高,主要由转债稀缺预期所导致。较高的绝对价格+正在升高的转股溢价率意味着转债的性价比相比较于正股正在下降。转债市场整体走势仍取决于a 股市场,而a 股市场仍取决于资金流动情况,目前看起来资金仍在持续流入,短期似乎风险不大。由于较高的杠杆水平,中期情况我们仍需要观察。

 

　　近期新上市了洛钼、歌尔等新转债,上市初期转股溢价率水平均超过20%。考虑配置需求,以及正股表现来看,转债短期仍有空间。比较现存转债可以发现,新债转股溢价率水平偏高。

 

　　考虑老债发行人转股意愿更强,我们更看好老债。新债后面也许有更合适的介入价格。

 

　　国电、平安、国金转债:建议转股或卖出。国电(2015-2-26)、平安(2015-1-12)、国金(2014-12-30)将摘牌并接受发行人的强制赎回,从历史经验以及近期正股情况来看,我们建议投资者对国电、平安转债及时转股,而国金转债建议卖出或者转股后卖出。

 

　　我们仍然维持前期判断,预计大盘转债因转股原因行情进入尾声;小盘转债短期受制于正股不受资金青睐;而中盘主题性转债短期内仍将收到追捧,但目前的普遍价位偏高因此未进入转股期的更有防御性。我们推荐转债组合(按照推荐顺序排序)如下:1)短期确定性较强的中盘转债组合:东方、冠城、浙能、深机、南山,而中海、国电、徐工风险正在增加,短期可能仍有行情。2)中期大盘转债的绝对收益组合:民生、平安。3)当前价值不大,但可以为明年做准备的小盘转债,如继续调整可逢低增持的小盘转债组合:齐峰、齐翔、长青、深燃、通鼎、同仁、歌尔等。

 

　　目前转债市场的风险在于正股风险,目前转债防御性一般,一旦正股有较大下跌,则转债下跌幅度可能与正股相当。

　　来源：光大证券