CFA扫雷：美股“新东方”中了解DR(存托凭证)
Anqi老师，高顿财经CFA/FRM研究院
雷区：Equity Investments
探雷：
十年前，“新东方”——教育行业泰斗，一个在中国注册的企业进入了美帝资本市场。略懂美国证券法的同学应该听过，在美国上市的企业，注册地一定要在美国；那么“新东方”又是怎么进入成功在纽交所上市的呢？答案就是——DR。DR全称Depository Receipts，存托凭证，是CFA权益类证券投资里的重要考点之一。对于这个不起眼但是又很重要的知识点同学们在备考时可能会忽略或者产生概念混淆，所以Anqi老师就来给大家简单梳理一下相关概念。
排雷：
首先，DR是什么？一种在一国证券市场上发行的代表境外公司有价证券(e.g. 股票)的可转让凭证，拿“新东方”来说，发行的就是ADR(American Depository Receipts),美国存托凭证，中国的股票在美国股票交易所交易。
其次，DR又分为Sponsored DR(参与型DR) 和 Unsponsored DR(非参与性DR)。
上市公司是否直接参与发行作为主要区别。如果公司主动提供股票给境外存托银行，由其发行DR给美国投资者，这就是参与型DR; 如果以投行或大股东的名义委托境外存托银行发行的DR，就是非参与型DR，像“新东方“的IPO主承销投行瑞士信贷和高盛就是委托境外存托银行发行的DR。
最后，公司通过DR的方式境外融资，和普通股票相比，*9，监管力度低(e.g. 发行注册、信息披露等方面的要求)；第二，参与型DR投资者和普通股票一样有投票权，而非参与型DR投资者是没有投票权的。
例题：
The voting rights of an unsponsored depository receipt (DR) belong to the:
A. foreign company whose shares are held by the depository.
B. depository bank.
C. direct owners of the foreign common shares.
Answer: B
解析: 购买非参与型存托凭证的投资者是没有投票权的，投票权由发行DR的境外存托银行保留。