什么是Stripped Yield？剥离收益率怎么理解？
剥离收益率是衡量债券或权证在所有货币激励和特征被去除后的无担保、独立回报的指标。剥离收益率只衡量债券或权证债务部分的回报率，因此排除了任何内含期权、转换权或应计利息的影响。
 
Stripped Yield
关键点：
1.固定收益证券的剥离收益将使所有内含期权、权利和其他激励措施的价值从考虑中消失。
2.因此，剥离收益率只考虑债券或其他固定收益工具的信贷方面。
3.剥离收益被称为主权收益，当它适用于政府债务证券，如布雷迪债券。
剥离收益率怎么理解？
许多固定收益证券都带有可转换债券(持有人有权将其债券转换为股票)、可收回债券(债权人可要求提前全额偿还)或可赎回债券(发行人可在到期前赎回)。剥离收益率是指债券部分在市场价格中减去与该工具的股权、权证或期权部分相关的任何价值或回报后的回报率。
通过去除额外的利息特征，投资者可以确定可转换证券和不可转换证券以及债务工具之间的有意义的比较。例如，通过去除老布雷迪债券中固有的利息特征和本金担保，投资者就能够评估与债券发行国违约相关的主权风险。评估剥离收益率也有助于评估当今许多以嵌入看涨期权、“阶梯式”(增加)息票等为特征的债券。
剥离收益率是通过剥离债券的抵押品部分来计算的。要计算剥离收益率，首先要用类似期限的美国零票息的价值来定价债券的主要成分。这是通过以美国国债利率折现抵押品现金流的价值来实现的。从布雷迪债券的价格中减去这个价格，就可以得到主权现金流的价格，最后，用推导出的价格来计算收益率。
布雷迪债券和主权债券
布雷迪债券是发展中国家发行的、以美国国债为支撑的以美元计价的主权债务证券。在这里，剥离收益率是债券的隐含主权收益率，或其无担保部分的理论收益率。简而言之，剥离收益率就是主权风险现金流的YTM。布雷迪债券的半年度息票支付以货币市场证券作抵押，而债券到期日到期的本金支付以美国财政部零息债券作抵押。
购买这种债券的投资者实际上是在购买一种组合，包括一种高等级货币市场工具、一种零息债券，以及从主权利息支付中剥离出来的现金流。这类债券的到期收益率计算只适用于对主权信用风险敏感的现金流。
剥离收益率和美国国债收益率之间的差被称为剥离收益率差。该利差被视为比用来对比美国企业债券和公债的收益率-到期利差更能反映布莱迪债券发行人的信誉。
剥离收益率和优先股
购买优先股的投资者通常购买这些隐含应计股息的股票，因此剥离收益率通常更适合理解优先股的真正价值。从支付最后一次股息的那天起到购买优先股的那天为止，优先股赚取的利息天数代表应计股息。
例如，假设一股优先股的价格为40美元，股息为5%。因此，每年的股息金额为5%x 40元=每股2元。投资者在90天前最后一次支付股息时购买股票。应计股息可计算为$2/365 x90=$0.49。
要算出该证券的纯债务部分的价格，应计股息要从该优先股的市场价格中减去。换句话说，股息权从优先股中剥离出来，把对股票的所有权和任何尚未支付的股票股息分开。在我们上面的例子中，优先股的剥离价格是$40-$0.49=$39.51。
剥离收益率是优先股的年美元股息除以剥离价格。继续我们的例子，$2/$39.51=5.06%就是剥离的收益率。
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