顺差和本币升值是所有制造业大国都必然经历的过程——商品竞争力推动了贸易顺差，顺差导致本币升值预期形成，预期推动套利性资本流入，资本与金融项下顺差进一步推高本币汇率。二战以来，美国、德国和日本都先后重复着上述进程，而现在轮到了中国。
二是本币单边升值成为顺差的必然后果。从刚刚过去的2011 年看，人民币兑美元汇率在年末达到6.3009 元，一年升值幅度为5.11%。我们把目光再放远一点，自2005 年人民币汇率形成机制改革以来至2011年年末，人民币对美元汇率累计升值31.35%，名义有效汇率升值21.16%，实际有效汇率升值30.34%。
一是国际收支顺差这一主基调未发生变化。2011年全年，我国国际收支经常项目顺差2017亿美元，资本和金融项目顺差2211亿美元，国际储备资产增加3878亿美元。这意味着本外币汇率预期将仍然处于人民币升值而外汇贬值通道。
三是升值预期导致藏汇于民无法落实。近10年来，中国外汇管理当局的政策主基调是藏汇于民。其路线图十分清晰：2002年，企业上年度经常项目外汇收入的20%不需结汇；2004年至2005年，藏汇比率迅速提高到30%至80%；2007年，取消账户限额管理；2008年，修订后的《外汇管理条例》明确企业和个人可以按规定保留外汇或者将外汇卖给银行。这意味着中国已经彻底告别强制结售汇。但有趣的是，2002年至2011年，我国外汇储备年均增加近3000亿美元，是1994年至2001年年均增加额的12倍。这反映了一个基本事实——如果某种资产（在这里是外币）注定贬值，则没有人会持有，因而藏汇于民在人民币单边升值预期下显然变成了一个伪命题。
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