2013年注会《财管》第五章科目辅导(6)

二、股票投资

　　股票价值等于未来现金流入的现值

　　(一)股利折现模型----股票价值等于股票将要支付的期望未来股利的现值。

　　若预期的股利是以恒定比率增长的，并永久持有，此时的股票模型称为不变股利增长率模型，在此模型下股票价值

　　注：

　　1、根据不变股利增长率模型，股票的价值取决于，当前的股利水平除以据增长率调整后的股权资本成本。

　　2、折现率是股权资本成本。

　　3、如果所有未来收益的增加都只来自于用留存收益进行的新投资(未来收益增加=留存收益*新投资报酬率)，那么公司选择保持股利支付率(每股股利/每股收益)固定不变，股利的增长率就等于收益的增长率。

　　g=留存比率*新投资的报酬率

　　解析：

　　=留存比率*新投资的报酬率

　　这表明，公司可通过保留更多的收益提高其增长率。

　　但是如果公司保留更多的收益，则公司分配的收益将减少，公司将不得不减少股利。

　　公司想提高股价，是应削减股利从而增加投资，还是应削减投资增加股利取决于公司投资的盈利能力。