2013年注会《财管》第五章科目辅导(25)

(二)期限不同的互斥投资决策

　　项目计算期不同的互斥方案决策时，有两种情形：

　　(1)项目期满后按原先条件被替换，可使用年均净回收额法(等价年收益法)决策。

　　(2)若项目的未来成本(或收益)是不确定的，就必须运用实物期权方法来决策。

　　企业投资于期限长的项目，就相当于放弃了应对技术和市场变化的实物期权。
 

　　教材【例5-14】

　　要求：

　　(1) 在机器成本不变的情况下，GM公司应采纳哪种方案?

　　(2) 当机器设备的成本或者逐年上升3%，或者将下降3%，出现每种状态的风险中性概率为50%，GM公司应采纳哪种方案。
 

　　解答：

　　(1)

　　①短期方案的净现值=300*(P/A,10%,5)-1000

　　=300*3.7908-1000=137(万元)

　　年均净回收额=137/(P/A,10%,5)=137/3.7908=36(万元)

　　②长期方案的净现值=300*(P/A,10%,10)-1700

　　=300*6.1446-1700=143(万元)

　　年均净回收额=143/(P/A,10%,10)=147/6.1446=23.92(万元)

　　由于短期方案的年均净回收额大于长期方案，所以应采纳短期设计方案。
 

　　(2)机器成本每年上升3%，5年后机器成本=1000*(1+3%)5=1159万元

　　到5年后用新机器替换旧机器的净现值=300*(P/A,10%,5)-1159=-22(万元)

　　所以，不会替换旧机器。

　　机器成本每年下降3%，5年后机器成本=1000*(1-3%)5=859万元

　　到5年后用新机器替换旧机器的净现值=300*(P/A,10%,5)-859=278(万元)

　　采纳5年期设计方案的净现值=137+278*50%/(1+10%)5=223(万元)

　　采纳5年期设计方案并且于5年后*3第替换旧机器所产生的净现值，超过了10年期设计方案的净现值，故5年期设计方案为较优的投资选择。