全回报基金是全球*5的债基,主要投资品种为高等级债券。截至本文写作日,其管理资产规模2854亿美元,从1987年5月创立至今投资收益率783%,年均收益率高达8.4%,超过巴克莱和立普债券指数1.2和1.7个百分点。过去15年Alpha为1.21,夏普指数1.41,分别超越同行业1.42和0.68。无论是绝对收益率还是风险调整后的收益率均明显高于指数。
 

　　全回报基金的投资策略是行业轮动,收益率曲线定位和久期管理。全回报”指的是获取利息,保护本金和资产升值三重收益,寻求*5化资本升值和当期收入,同时保持波动率接近指数。虽然该基金绝大多数投资品种为高等级债券,其操作中大量运用多元化投资,涉及各类高等级资产。同时兼顾基于断未来宏观经济和资本市场判断的“自上而下”和筛选个券的“自下而上”的研究方法。其中自上而下指的是久期管理,收益率曲线定位,波动率控制和行业轮动。这部分研究基于对未来的宏观经济和资本市场的判断,这既包括未来3到5年,也包括未来2到4个季度。自下而上的研究主要是在筛选个券上,通过独特的分析方法来寻找被低估的品种。
 

　　该基金长达25年跑赢指数,历经牛市熊市仍业绩辉煌,其超额收益主要来自精细的信用研究,广泛的量化研究,低成本交易,前瞻性的资产选择和严谨的久期管理。

　　全回报基金的资产配置特色鲜明。具体来说,基金强调灵活性,2012年换手率高达584%,在各类资产和久期之间快速转换;配置具有前瞻性,躲过历次金融风暴。2005年,即预期到市场风险加大,将高信用等级的货币市场仓位从15%加到22%。至2006年进一步正确预测到金融行业和房地产行业的危机,及时减仓。将房地产抵押债券的仓位从49%减到37%,并加高货币市场的仓位至44%,果断规避了二战后最严重的金融危机,2008年仍实现了4.8%的受益,殊为难得。
 

　　全回报基金2012年再次显着跑赢指数。从其仓位变化来看,结合市场表现,我们分析认为基金跑赢大盘的主要原因包括:
　　1、增仓房地产抵押债券;
　　2、增仓金融板块;
　　3、新兴市场债券,尤其是巴西板块,获利颇丰;
　　4、加仓的市政债表现较好;
　　5、减仓高等级信用债;
　　6、加仓高收益债.
　　7、减持货币市场投资。*10的决策失误在于增持了4%的政府机构类债券,该在2012年跑输了同久期的国债。