固定收益成宝粉新宠，这篇12月16日星期二*7出来的固定收益的文章请尽快看完哦，因为我们还有更多的CFO世界新闻等着你哦。

　　上周权益、转债和纯债市场均发生巨幅震荡;纯债市场受到中证登相关公告影响较大,亦出现较大调整。详情数据见“市场回顾”。

 

　　市场信息:工商银行境外优先股发行已经完成。其中,以美元认购金额为29.4亿美元、以欧元认购6亿欧元、以人民币认购120亿人民币。国金证券公司转债持续15个交易日高

 

　　于转股价的130%,国金证券董事会已经通过转债提前赎回议案。洛钼转债近期已经成功发

 

　　行,可转债将于12月16日上市,转债上市后转股起始日为2015年6月2日。南山铝业拟与前海基金联合发起设立南山新材料并购基金。该基金将聚焦于公司产业链上下游相关标的投资机会。深圳机场发布2014年11月经营简报。2014年前11个月旅客吞吐量3304.26万人次,同比增长11.8%,货邮吞吐量87.53万吨,同比增长5.5%,航空器起降26.07万架次,同比增长10.9%。深圳燃气可转债债券将于2014年12月15日开始支付利息,本期债券的票面利率为0.6%。本次付息债权登记日:2014年12月12日;付息日:2014年12月15日。隧道转债将于2014年12月12日停止交易和转股,尚未转股的6,115,000元(61,150张)“隧道转债”将被赎回。赎回款发放日:2014年12月18日。浙能电力近期发布公告称公司控股子公司嘉华发电、兰溪发电、长兴发电拟分别与上海璞能公司签署《融资租赁合同》,向璞能公司办理售后回租融资租赁业务。本次融资租赁所取得的资金将用于替换嘉华发电、兰溪发电、长兴发电的项目贷款。因中国平安近期配售完成,平安转债转股价将作出调整,调整前的转股价格为40.63元/股 ;调整后的转股价格为41.22元/股;转股价格调整实施日期为2014年12月10日。详细市场信息见报告正文。

 

　　调整中孕育机会上周a 股和转债市场遭遇调整,监管层也发话希望市场不要剧烈波动。目前转债市场余额加权到期收益率水平约低于-5%,利差水平处于2011年中期以来的历史高位,整体没有防御。

 

　　对转债而言,目前没有低于115元的转债,其中12只转债价格超过125元。好的方面是近期转股溢价率水平下降较多,算术平均约4%,余额加权约1.7%,处于2011年中期以来的历史最低位。回落的绝对价格+低转股溢价率水平则意味着多数转债性价比在上升,也意味着转债参与者对正股信心下降。随着新股发行和监管层喊话,以及前期资金的消耗,我们认为a 股进入震荡区,短期上下均有一定空间,可能不会超过10%。但蓝筹板块短期仍会好于中小板和创业板,因此我们预计小盘转债未来表现仍不及中大盘转债。考虑在强势市场中,绝对价格防御比到期收益率更重要。考虑小盘流动性较差,我们认为115元的绝对价格可能一个相对价位,低于此价格我们建议增持小盘转债,这将是一次新的中期买入机会。对其他转债而言,前期正股强势的品种可能会告一段落(如部分银行、券商等)。因此我们建议关注伴随政策题材性比较强的大中盘转债(兼顾基本面、题材与转债性价比)。

 

　　冲击对估值压力已过:上周因中登公司调整交易所企业债质押对部分机构流动性压力较大,转债因此遭到减持,使得转股溢价率下降较多。在目前的转股溢价率水平和大多数中大盘转债在转股期内的情况下,估值已无继续压缩空间。此外,本次冲击对部分信用债的影响也已经基本消失。

 

　　久立、国金转债:建议转股或卖出。久立(2014-12-24)、国金(2014-12-30)将摘牌并接受发行人的强制赎回,从历史经验以及近期正股情况来看,我们建议及时转股或卖出。

 

　　我们维持推荐转债组合(按照推荐顺序排序)如下:1)中期大盘转债的绝对收益组合:

 

　　民生、平安。2)短期确定性较强的中盘转债组合:中海、深机、徐工、东方、冠城、国电、浙能、南山。3)如继续调整可逢低增持的小盘转债组合:齐峰、齐翔、长青、深燃、通鼎。

 

　　目前转债市场的风险在于正股风险,目前转债防御性一般,一旦正股有较大下跌,则转债下跌幅度可能与正股相当。

　　来源：光大证券