固定收益证券市场  固定收益证券不仅仅包含债券，但是毋庸置疑债券是固定收益证券的最主要形式。美国债券市场是全球*5的债券市场之一，并且在实践中常常被作为其他金融市场和金融工具的基础或基本参照体系，有着十分重要的意义。在一定程度上，全球多种多样的固定收益证券市场体系，也可以看成是以美国债券市场为基础的，因此了解该市场对于进一步了解中国固定收益证券市场有着基础性的作用。
 

　　2.1固定收益者证券市场组织和运作

　　2.1.1市场组织
       市场组织或者市场结构是指为了撮合购买者和出售者的机构安排。世界上大部分固定收益证券市场都采用了场外加以或交易商制度。下面提供贾巴德（Garbade,1982）提出来的分类参考框架。
 

　　直接搜寻是一种组织结构，购买者无须利用一个或者多个中介机构，而是直接寻找出售者并且确定与之撮合，对于这种市场来说，交易的频率非常低，以至于中介机构发现提供这种服务并不经济。寻找、定位以及磋商的成本全部由个体交易者承担，因此，这种市场结构产生的实际交易价格经常远离可能的最有价格。

　　当交易发生得越来越频繁时，经纪人发现建立中介结构，在相互达成某些公式的基础上撮合买者和卖者更加经济。经纪人市场出现的条件是证券的交易量很大，并且确定交易双方的搜寻成本具有显着的规模经济性。
 

　　美国财政证券的二级市场采用了交易商制度的组织形式。与经纪人市场相比，交易商市场结构缩短了搜寻的时间。交易商针对同一只债券会报出不同的要价和出价，因此，有限度的寻找*3价格仍然是必要的。不同于经纪人市场，交易商在证券市场上拥有多余的头寸，因此他们的存货也暴露在市场风险中，他们的利润依赖于不同债券的市场风险，也依赖于他们的销售能力以及客户基础的深度和广度。  拍卖市场是所有市场参与者同时互动的集中市场，它可以减少搜寻成本，提供*3的买卖价差。
 

　　2.1.2市场运行机制  美国债券市场也是由发行市场和流通市场构成，即一级市场和二级市场。一级市场是提供债券发行上市的场所，美国债券的二级市场构成比较复杂，由证券交易所、场外市场、第三和第四市场组成。交易所市场是有组织的市场，为买卖双方提供了一个进行公开交易的场所，使交易能迅速合理地成交，美国几大证券交易所都设有债券厅，专门办理债券交易，在交易所市场交易的债券也采取竟价的方式，按*6还价和最低要价成交。场外市场是指在证券交易所以外进行交易的市场，它是分散在各地由电传、电话和计算机联系起来的交易网络，没有一个固定的场所，买卖对象以没有登记上市的证券为主，也包括部分登记上市的证券。在这个市场上，交易不是通过公开喊价拍卖的方式进行，而是通过买卖双方彼此协议成交。第三市场是有权在交易所上市但在场外交易的证券市场，第四市场是指不通过中介机构自行交易的证券市场。尽管美国的债券都在证券交易所登记上市，但其交易几乎全部集中在场外交易市场进行，因为柜台交易手续简单、灵活方便。
 

　　具体到一级市场上，美国联邦政府和联邦机构发行债券的方式一般有两种：一种是认购方式，主要用于不可流通国债，债券的利率、期限、认购价格、付款时间等均由财政部在发行前决定，投资者认购债券时只需说明认购数量即可；另外一种是拍卖方式，主要用于流通国债，包括价格拍卖和收益拍卖。
 

　　美国公司债券的发行有两种方式：私募发行和公募发行。如果债券发行公司认为能够凭借自己的信誉和优惠的利率与投资者商议取得所需资金时，通常采用私募发行方式。公募发行一般通过投资银行进行，投资银行在承销债券时通常采用代销和包销两种方式。代销方式就是由投资银行组成的承销团代为推销债券的发行方式，在约定时期内未售出的债券退回给发行公司，承销团不承担发行风险，一般信誉较低的公司只能采用代销方式发行债券；美国的公司债券大部分采用公募包销方式发行，就是由众多的投资银行组成承销团，负责承购全部债券，然后将所购债券以略高于承购价的价格出售给投资者，其间的差额就是承销团的佣金，承销团自行认购没发行出去的债券，承担债券的发行风险。
 

　　美国政府债券的二级市场基本上由进行大宗交易的金融机构如商业银行或保险公司等组成，最低限额为100万美元一笔，但二级市场的日交易量平均都要超过500亿美元。一般一级承销商同时也是二级市场的做市商，在二级市场上必须提供买卖的双边报价，保持政府债券的流动性，他们的活动是美国政府债券二级市场的中心。联邦储备银行在二级市场上则主要是通过政府债券市场的交易活动来执行其货币政策，当联储想放松银根时，就通过该市场买进债券;若要抽紧银根，则在该市场卖出债券。
 

　　美国公司债券的买卖一般通过证券经纪人进行，投资者买卖公司债券时，将其想要买进的债券种类或卖出的债券价格提供给证券经纪人，证券经纪人则根据客户提供的情况寻找合适的交易对象。公募发行的债券交易一般不受任何限制，私募发行的债券交易则限制比较多。
 

　　2.2市场的参与者

　　美国财政部。他是美国政府证券市场的指点，是短期和长期摘取证券的发行人。

　　联邦储备委员会。他通过计算机记账系统在发行美国财政证券时充当美国财务部的代理人的角色。

　　美国政府机构。他也发行不停期限的证券，统称为机构债务发行。 一级交易商。指银行、银行附属供公司，各种投资银行，以及在市场运作中获准可以直接与联邦储备委员会进行交易的专业机构。

　　其他交易商。他进行美国政府证券的常规交易，包括储蓄机构、证券公司以及其他专业公司。

　　中介经纪商。他是政府证券市场的重要参与者，扮演买者或者卖者的代理人的角色。

　　投资者。包括中央银行、养老基金、保险公司、商业银行、公司以及州和地方政府。