2016中级职称答疑：公司价值分析法中相关指标的计算

　　【原题】计算分析题
　　公司息税前利润为600万元，公司适用的所得税税率为25%，公司目前总资本为2000万元，其中80%由普通股资本构成，股票账面价值为1600万元，20%由债券资本构成，债券账面价值为400万元，假设债券市场价值与其账面价值基本一致。该公司认为目前的资本结构不够合理，准备用发行债券购回股票的办法予以调整。经咨询调查，目前债务利息率和权益资本的成本率情况见表1：
 

 
　　要求：
　　（1）填写表1中用字母表示的空格；
　　（2）填写表2公司市场价值与企业综合资本成本中用字母表示的空格。
　　（3）根据表2的计算结果，确定该公司*3资本结构。
　　正确答案：
　　（1）根据资本资产定价模型：
　　A=6%+1.3×（16%-6%）=19%
　　6%+1.42×（B-6%）=20.2%，B=16%
　　C+1.5×（16%-C）=21%，C=6%
　　D=6%+2×（16%-6%）=26%
　　（2）
　　E=净利润/股票资本成本=（600-400×8%）×（1-25%）/19%=2242.11（万元）
　　F=400+2242.11=2642.11（万元）
　　G=8%×（1-25%）=6%
　　H=A=19%
　　I=6%×15.14%+19%×84.86%=17.03%
　　J=（600-1000×14%）×（1-25%）/26%=1326.92（万元）
　　K=1326.92+1000=2326.92（万元）
　　L=1000/2326.92=42.98%
　　M=1326.92/2326.92=57.02%
　　N=14%×（1-25%）=10.5%
　　O=D=26%
　　P=10.5%×42.98%+26%×57.02%=19.34%
　　（3）由于负债资本为400万元时，企业价值*5，同时平均资本成本最低，所以此时的结构为公司*3资本结构。
　　知识点：资本结构
　　【学员提问】
　　老师您好：请说明F至P是结合以下公式如何进行？
　　【老师回答】
　　尊敬的学员，您好：
　　F=债务市场价值+股票市场价值=400+2242.11=2642.11
　　G=债务资本成本=债券利息率*（1-所得税税率）=8%×（1-25%）=6%
　　H=股权资本成本=无风险利率+β*（市场组合平均收益率-无风险利率）=6%+1.3×（16%-6%）=19%
　　I=加权平均资本成本=Σ个别资本成本乘以各自比重=6%×400/2642.11+19%×2242.11/2642.11=17.03%
　　J=股票市场价值=净利润/股权资本成本=（600-1000×14%）×（1-25%）/26%=1326.92
　　K=债务市场价值+股票市场价值=1326.92+1000=2326.92
　　L=债务资金比重=债务市场价值/市场总价值=1000/2326.92=42.98%
　　M=股权资金比重=1-债务资金比重=1-42.98%=57.02%
　　N=债券利息率*（1-所得税税率）=14%×（1-25%）=10.5%
　　O=股权资本成本=无风险利率+β*（市场组合平均收益率-无风险利率）=6%+2×（16%-6%）=26%