AFP考试考点解读：回售与赎回对可转换债券价值的影响
　　回售指公司股票价格在一段时期内连续低于转换价格并达到某一幅度时，可转换公司债券持有人按事先约定的价格将所持债券卖给发行人。回售条款是为了保证当公司股票价格低于某一水平时，CFP理财投资者的利益尽可能的不受损失，是对可转债CFP理财投资者的最终保障，它提升了债券价值。

　　赎回是指公司股票价格在一段时期内连续高于转股价格达到某一幅度时，公司按事先约定的价格买回未转股的可转换公司债券。赎回条款有利于发行人，它限制了可转换公司债券持有人的潜在收益，即可转债的期权价值。因此，附有可赎回条款的债权价值比较低。

　　发行人设计赎回条款的主要目的，一个是加速转股过程，以减轻到期可转换债券还本付息的压力;另一个是避免市场利率下降给债权发行人带来利率损失。因为当市场利率下降到一定程度时，对发行人来说，如果赎回已有的可转换公司债券，再组织新的CFP理财融资活动将更为合算。

　　发行可转换债券的原因

　　可转换债券对公司而言是一把双刃剑，它财公司既有积极意义，也有负面影响，有的时候可转换公司债券只会把公司弄得更糟。为了分析公司在何种情况下发行可转换公司债券是有意义的，我们通过比较可转换债券和纯粹债券的异同点，可发现在何种情形下发行可转换债券对公司有利，而在何种情形下发行可转换债券不利。

　　在其他条件相同的情况下，可转换债券的票面利率会比纯债券低。CFP理财投资者之所以会接受可转换债券较低的利率，原因在于他们可能会从债券转成股票的过程中获取潜在收益。

　　设想一家公司在认真考虑是发行可转换债券还是纯债券后，决定还是发行可转换债券，这项决策在什么时候能使公司受益，何时又会损害公司的利益呢?我们考虑以下两种情形：

　　情形一：股价在可转换债券发行后上涨。公司一般都喜欢看到本公司的股票市价往上涨，然而，在股价上涨的情形下，公司若在以前发行的是纯债券而非可转换债券的话，那么公司受益会更多。虽然公司对发行可转换债券所支付的利息要少于纯债券的利息，但是公司必须以低于市场的价格向可转换债券的持有者支付所转换的股票。

　　情形二：股价在可转换债券发行后下跌或者上涨得不够多。公司一般不愿意看到本公司股票下跌，然而，在股价下跌的情形低。这里，比较可转换债券和纯债券的利率是必要的。

　　所以，与纯债券相比较而言，若公司决定发行可转换债券，在其发行后的时期里该公司股价表现出色，这对公司是不利的。但若公司股票的表现差劲，则发行可转换债券是有助于公司的。在一个有效的证券市场中，股价是随机游走的，谁也不能预测股价。

　　因此，我们无法推论可转换债券是优于还是劣于纯债券。