AFP考试考点解读：内在价值与时间价值
1.内在价值
期权价格(或称期权费)等于期权的内在价值与时间价值之和。
所谓期权的内在价值是指期权的溢价部分，即多方从执行期权中所获得的来自资产市场价格与执行价格差额的收益。如果令5、ST、X和丁分别表示标的资产当前市场价格、在期权到期日T时刻的市场价格以及执行价格(或协议价格)，r代表无风险利率，并且在期权有效期内没有现金收益，那么对于欧式看涨期权来说，内在价值可以表示为(ST-X)的现值，即S- Xer( r-D，而欧式看跌期权的内在价值可以表示为(X-ST)的现值，即Xe-r( r-')一S。
美式期权由于可以提前被执行，因此内在价值不同于欧式期权。不过对于无收益美式看涨期权而言，由于提前执行是不合理的①，因此其内在价值等于欧式看涨期权内在价值，即S-Xe-r( r-t)。而美式看跌期权提前执行有可能是合理的，其内在价值与欧式看跌期权不同，可以写为X-S，这是因为在期权有效期内任何一个时点上，期权买方都有权以执行价格X买进约定数量的标的资产。
需要注意的是，由于期权买方只有在能够获利的情况下才会执行期权，因此期权的内茌价值应该不小于零。
2.期权的时间价值
所谓期权的时间价值是指在期权有效期内，标的资产价格的变动有可能带来收益，期权买方愿意为购买这一潜在收益所支付的价格。显然，标的资产价格的变动幅度越大，期权时间价值越大。期权通常是以高于内在价值的价格出售的，高于内在价值的这一部分期权费，就是时间价值，时间价值的大小除了与标的资产价格波动率有关系之外，还取决于期权剩余有效期的长短。期权的剩余有效期越长，其时间价值也就越大。因为对买方而言，期权有效期越长，获利的机会就越大。对卖方而言，期权有效期越长，被要求履约的风险也就越大，期权的售价也就越高。时间价值也随到期的时间临近而减少，期满时时间价值为零。
由于期权表现为内在价值与时间价值之和，因此期权时间价值与内在价值的关系就表现为此消彼涨，当内在价值为零，即S-Xe-r( r-t)为零，时间价值*5。
