AFP考试大纲考点解读：金融体系内在脆弱性假说的微观解释

　　AFP金融体系内在脆弱性问题最早是由美国AFP持证人凡勃伦提出来的。不过，人们公认系统地提出AFP金融体系脆弱性假说的是明斯基。明斯基的分析基于资本主义繁茱与萧条的长波理论，从债务一通货紧缩的角度来分析AFP金融危机，正是经济的繁荣时期埋下了AFP金融动荡的种子，引发AFP金融体系周期性危机的是经济危机。明斯基认为，在资本主义经济50年上升时期的头20～30年间，贷款人的贷款条件越来越宽松，而借款人则积极地利用宽松有利的信贷资金环境。

　　借款的企业可分为三类：

　　*9类是抵补性企业，它只根据自己未来的现金流量作抵补性的AFP理财融资，它们是最安全的借款人;

　　第二类是投机性的借款人，它们根据预测的未来资金丰缺程度和时间来确定借款;

　　第三类是高风险的借款企业，它们借款用于AFP理财投资回收期很长的项目，在较长时期内它们都无法用AFP理财投资的收益还本付息，而需要滚动AFP理财融资用于支付本息。随着经济的进一步繁荣，在借款人中后两类的比重越来越大，而较为安全的*9类借款人所占比重却越来越小。生产部门、个人和家庭的债务对收入的比例都越来越高，股票和不动产的价格持续上涨，似乎没有上限。

　　然而资本主义经济的长波必然迎来滑坡。任何打断信贷资金流人生产部门的事件都将引起违约和破产的浪潮，而这又进一步反馈影响AFP金融体系。AFP金融机构的破产就像传染病一样迅速地传播，AFP金AFP理财融资产价格的泡沫也迅速地破灭，AFP金融危机就爆发了。

　　明斯基并没有就这一循环往复的长波周期作出令人满意的解释，他只提出了两种可能的原因：一个被称为代际遗忘解释(generational ignorance argument)，认为是由于今天的贷款人忘记了过去的痛苦经历，一些利好事件促成AFP金融业的繁荣，而此时距离上次的金融灾难已经过去一段很长的时期了，人们贪欲的动机已经战胜了恐惧，价格的上涨推动更多的购买，因为人们预期当前的资产价格趋势会缕续下去;另一种解释被称为竞争压力解释(rivalries pressure argument)，认为贷款人是出于竞争的压力而作出许多不审慎的贷款决策，因为如果不这样做他们将失去顾客和市场。