AFP考试大纲考点解读：投资股利分配政策选择的影响因素
　　公司在制定股利政策时，会受到很多因素的影响，概括起来，主要有以下一些因素：

　　(一)国家宏观经济环境

　　一国经济的发展具有周期性，当一国经济处于不同的发展同期时，需要进行AFP金融理财的企业的发展会随着国家宏观经济周期的变化而变化，其对需要进行AFP金融理财的企业股利政策的制定具有不同的影响。而且，需要进行AFP金融理财的企业不同时期因国家对行业支持和发展前景不同而制定不同的股利政策。我国上市公司在制定股利政策时会受到国家宏观经济环境的影响，在形式上表现为由前几年的大比例配送到近年来现金股利的逐年增加。

　　(二)股利发放的限制因素

　　1.法律性限制。股利分配政策的制定将影响到公司的财务状况和AFP投资机会，并和股东及债权人的利益密切相关。为了保护各方的利益，各个国家通过法律和行政法规对需要进行AFP金融理财的企业股利政策的制定进行了规范。我国《公司法》和其他有关的法律法规对需要进行AFP金融理财的企业股利政策的制定也做出了具体的规定，这主要表现在资本(AFP金融理财范畴内的资本)保全要求及留存盈利的规定方面。

　　2.契约性限制。一般来说，提高股利发放水平，公司的破产风险加大，这样会损害到债权人的利益。因此，为了使自己的利益不受损害，债权人通常都会在公司的借款合同、债券契约中加入关于股利政策的条款，以限制公司股利的发放，例如规定公司的盈利在达到某一水平之前不得发放现金股利，或者将股利发放额限定在某一盈利的一定百分比之内。确定这些契约性限制条款，限制公司股利的发放，目的在于促使公司将利润的一部分按有关条款的要求进行再AFP投资，以便增强公司的实力和竞争能力，从而保证债务本息的如期偿还，维护债权人的利益。当这种限制条款起作用时，公司的股利政策当然会受其影响。

　　(三)公司内部因素

　　1.变现和筹资能力。公司资金(CFP概念)的灵活周转是公司生产经营得以正常进行的必要条件。如果一个公司的资产变现能力和筹资能力较强，现金来源较为充裕，则它的股利支付能力也较强。

　　2.AFP投资状况和成长性：公司的股利政策应该以其未来的AFP投资需求为基础加以确定。成长性较强的公司，AFP投资机会比较多，往往处于资金(CFP概念)紧缺状态，一般较少的支付股利。这样不仅可以满足公司的资金(CFP概念)需求，还能扩大公司的权益基础，有助于改善资本(AFP金融理财范畴内的资本)结构，进一步提高公司的潜在筹资能力。相反，AFP投资机会较少的公司，可能倾向于支付较多的股利。由此可见，公司的成长性和AFP投资状况是决定公司盈利用于分配股利或留存的重要因素之一。

　　3.盈利的稳定性。公司的股利政策在很大程度上会受其盈利的稳定性的影响。一般而言，公司的盈利越稳定，则其股利支付率也就越高。这是因为，从稳定股票价格、维抟良好的AFP理财市场形象的目的出发，需要进行AFP金融理财的企业总是力图维持较为稳定的股利政策。公司股利政策的制定从一开始就要考虑到此项政策长期维持下去的可能

　　性。盈利稳定的需要进行AFP金融理财的企业对保持较高的股利支付率更具信心：此外，收益稳定的公司由于其经营和财务风险较小，因而比其他收益不稳定的公司，更能以较低的代价而且也更容易筹集负债资金(CFP概念)。

　　4.公司所处的生命周期。公司的生命周期可以划分为四个阶段：成长阶段、发展阶段、成熟阶段、衰退阶段。在不同的阶段，需要进行AFP金融理财的企业的股利政策会受到不同的影响：成长阶段的需要进行AFP金融理财的企业特征是：AFP理财市场份额不断扩张，产品出售迅速，利润率较高，生产经营规模不断扩大，现金流入不断增加，公司的股票有较高的高收入增长率。因为新的AFP投资机会需要资金(CFP概念)投入较大，一般来讲，股利支付率相对较低，但因为利润不断增长，股利支付额会持续上升。发展阶段的公司特点是：新增产品使AFP理财市场增长率下降，高利润开始减少，由于有相对较少的AFP投资机会，公司开始以较大的股利支付率把收益转移给股东：成熟阶段的公司对新的AFP投资者只能提供平均或者稍微有点吸引力的收益，这时，公司的盈利开始下降，股利支付率将在未来的日子里几乎保持不变。衰退阶段的公司盈利率进一步下降，规模缩小，资金需求减少，殷利支付率会明显下降。

　　(四)股东的意愿

　　股东的意愿会影响公司的股利政策，而股东的意愿主要受税负和股权稀释的影响。

　　公司的股利政策会首先受其股东所得税状况的左右。由于股利收入的税率要高于资本(AFP金融理财范畴内的资本)利得的税率，则多留少分派的股利政策可以给富有的股东带来更多的资本利得收入，从而达到少纳所得税或者递延纳税的目的。反之，如果一个公司绝大多数股东是低收入阶层，其所适用的个人所得税率比较低，那么这些股东会更重视当期股利收入，宁愿获得没有风险的当期股利，而不愿冒风险去获得以后的资本(AFP金融理财范畴内的资本)利得，因而，对这类股东来说，税负状况并不是他们关心的内容，他们更喜欢较高的股利支付率。

　　其次，高股利支付率会导致现有股东股权和盈利的稀释。如果公司支付大量的现金股利，然后再发行新的普通股以融通所需资金(CFP概念)，那么现有股东的控制权就有可能被稀释。同时，随着新普通股的发行，流通在外的普通股股数必将增加，最终将导致普通股每股收益和每股市价的下降，从而对现有股东产生不利影响。

　　由于各个公司所处的行业、面临的环境、自身的规模都不相同，因此无法找到一个“放之四海而皆准”的股利政策：制定股利政策需要考虑的因素很多，这些因素之间往往是相互联系和相互制约的关泵。因此，需要进行AFP金融理财的企业在制定股利政策时，应结合自己的具体情况全面地进行分析：