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2014年业绩概述：海通证券2014年实现营业收入179.78亿，同比增长71.96%；归属母公司净利润77.11亿，同比增长91.109%；净资产683.64亿，比13年底增长11.14%；总资产3,526.22亿，比13年底增长108.50%。2014年EPS为0.80元，BVPS为7.14元。
点评：
（1）受益于交投活跃经纪业务稳步增长。2014年股基市场份额4.74%，排名第4，同比略有提升；整体佣金率0.069%，同比下降0.017个百分点；实现经纪业务收入51.47亿元，同比增长31.13%。未来随着交投持续活跃，再加上账户管理业务的放开，经纪业务收入将继续增长。
（2）投行业务收入大幅增长。2014年投行业务收入16.17亿元，同比增长82.30%，未来投行业务将受益于国企混改、企业并购和注册制改革。
（3）自营投资收益创历史新高。截止2014年底，自营业务规模为519.5亿元，比上年末增加6.7亿元，2014年海通证券共实现投资收益（包含公允价值变动）58.76亿元，同比增长148.04%。
（4）资本实力雄厚驱动类贷款业务快速发展：类贷款业务（融资融券、股权质押和约定式购回）规模928亿元，较2014年初增长241%，年末规模和年内增量均列市场第二位。
（5）直投业务：海通开元全年新增投资项目20个，新增投资金额10亿元；新增退出项目8个。随着IPO注册制的加快推出，海通直投业务丰富的项目储备将在未来逐渐兑现投资收益。
（6）国际化布局提速，但业务协同效果有待进一步观察。
投资建议：买入-A投资评级，6个月目标价35元。我们预计公司2015年-2016年的收入增速分别为45%，23%，净利润增速分别为47%，22%，成长性突出；首次给予买入-A的投资评级，6个月目标价为35元，相当于2015年34的动态市盈率。
文章来源：安信证券
